宁波港：集装箱吞吐量增速超预期

　　广发证券 杨志清

　　宁波港2012年1月和2月集装箱吞吐量分别完成146.6万TEU(+12.1%)和109.2万TEU(+16.2%)；前两个月合计完成集装箱吞吐量255.8万TEU(+13.8%)。

　　我们认为宁波港2月集装箱吞吐量同比增幅继续大幅增长主要原因是：(1)2011年春节2月开始放假，复工时间比2012年晚10天，基数略低；(2)2012年3月1日船公司亚欧线涨价约700美元/TEU,货主赶工生产在涨价前提前出货。

　　宁波港增资远东码头点评。

　　宁波远东码头主要经营宁波穿山港区7#-9#泊位，最近3年集装箱吞吐量复合增长率为33%，且全部为外贸集装箱。宁波港持股50%，经营管理主要由宁波港负责。2011年远东码头实现营业收入6.7亿元，单箱收入约为311元/TEU,净利润率高达45%。

　　我们认为远东码头本次增资主要是为了收购宁波港股份的8#和9#重箱堆场，避免关联交易，改善资产结构，对远东码头的长期发展较为有利。

　　投资建议：

　　考虑到：(1)宁波港是目前港口行业中唯一沪深300指数的权重股，属于大盘蓝筹股；(2)宁波港集装箱吞吐量90%为外贸集装箱，自身增长维持稳定增速，同时受益于欧美经济复苏所带来的需求弹性；我们预计宁波港2011-2012年公司EPS为0.19元和0.21元。按照目前港口行业平均PE16X,宁波港合理估值应为3.3元。

　　风险提示：人民币升值对出口造成不利影响，外需疲软。