益生股份：行业景气催生业绩爆发

　　2011年公司爆发增长主要得益于产品涨价

　　2011年营业收入7.7亿元，同比增长67.84%，归属上市公司净利润2.34亿元，同比增长392.43%，基本每股收益为1.67元，公司销售父母代肉种雏鸡1665万套，父母代蛋种雏鸡506万套，商品代雏鸡5879万套，业绩飙升的原因主要源于公司父母代肉种雏鸡价格上涨迅速，价格上涨幅度在115.65%，而饲料的价格上涨相对较小，而豆粕的价格基本没有上涨。

　　家禽养殖景气度将延续到2012年，公司业绩有保证

　　2011年是家禽养殖景气度很高的一年，父母代白羽鸡的价格上涨较快，2012年，我们认为家禽的养殖景气度将延续，虽然2011年底，主产区白羽鸡苗的价格下降，但是年后价格反弹迅速，3月8日，山东地区白羽鸡苗均价在4元/羽附近，同比增幅在40%左右，还是处在非常高的景气度下，我们依然看好今年行情。

　　2012年中期，90万套父母代肉种鸡场将达产

　　公司在2010年募集资金6.48亿，计划投资两个项目，其中“4.6万套祖代肉种鸡场”项目已经在2011年中期建成，创造利润1540万，今年将全部达产，按照公司规划该部分将年供应230万套父母代种雏鸡。投资“90万套父母代肉种鸡场”项目创造利润1870万，该项目将在2012年中期全部建成，随后将陆续达产（2013年可以全部达产），按公司规划，项目达产后年提供商品肉雏鸡8028万套，如果按照保守白羽鸡市场价格2.5元/羽来看，年可增加销售收入2亿元，按照20%的销售净利润估计，增加净利润4000万左右。

　　公司IPO后账面资金充裕为公司未来增长埋下伏笔

　　近期，公司增资太合食品谋求下游更大话语权，与六和、民和以及寿光田汇合资在安徽萧县成立种禽养殖公司进行省外扩张做强原有业务。公司超募资金为3亿，2011年末账面资金3.6亿，公司账面现金比率为29%，远高于上市前比率，同时公司负债率只有17.%左右，远远低于行业的平均水平，这为公司未来拓展业务准备了充裕的弹药。

　　盈利预测

　　2011年一月份销售白羽鸡苗1200万羽，一季度归属上市公司净利润增幅在70%到120%之间，随着公司募投的项目在2012年进入生产期，我们预计公司在2012-2013年父母代肉种雏鸡产量达到1790万套、1900万套，商品肉雏鸡产量将达到9000万羽、1.4亿羽，预计公司2012-2014年EPS为1.7元、1.95元、2.15元未来两年新产能陆续释放，支撑公司较高的成长性，且估值相对较低，建议“增持”。

(作者:黄付生)