乐视网：“平台+内容+终端+应用”模式初形成

　　公司2011年实现营业收入5.99亿元，同比增长151.22%；营业利润1.61亿元，同比增长121.27%；归属母公司净利润1.31亿元，同比增长87.05%，实现每股收益0.6元。11年以每10股转赠9股并派现0.73元（含税）。12年一季度预计净利润约达到5086.23~5376.87万元，同比上升75%-85%。

　　受益于销售团队扩张&战略合作，广告收入在平台流量支撑下大幅增长。2011年，公司实现广告发布收入1.14亿元，同比增长69.9%。

　　主要来源于销售团队扩张带来的品牌客户增加及与土豆网战略合作带来的广告收入。而广告收入增长的基础来源于网站日均PV值的大幅增长。

　　持续积累版权资源继续巩固版权优势。网络版权分销收入实现3.56亿元，同比增长571.72%。在版权储备上，公司已形成明显竞争优势，预先锁定了2012年热播剧60%以上的独家网络版权，2013年热播剧40%-50%以上的独家网络版权。且建立了稳定的版权采购渠道。

　　2012年业绩展望：由于广告相对网站流量增长存在一定的滞后性，2011年超过100%的PV增长将体现在2012年的广告收入上，我们预计2012年广告业务将超越行业增长，保守估计能够实现100%-120%的增速。

　　盈利预测、估值及投资评级：2012/2013/2014年EPS预测为0.98/1.31/1.91元，当前价格为44.26元，对应2012-2014年PE分别为45/34/23倍，首次给予增持评级。

(作者:张泽京)