交通银行：再融资方案落地 上调评级至强烈推荐

　　【交通银行(601328)研究报告内容摘要】

　　方案符合预期、提升2012年核心资本充足率1.7个百分点：以拟发行123.8亿股、募集资金总额565.7亿元计算，交行本次再融资平均价格为4.57元/股，以2012年BVPS计算P/B为0.93倍，我们测算，A+H定向增发及H股配售全部完成后，将提升2012年核心资本充足率和资本充足率各1.7个百分点至10.69%和13.96%，交行在国有大行中资本充足率偏低的状况将彻底解决。

　　2012年业绩稳健、再融资方案落地后估值修复趋势确立：2012年全年，我们预计交行贷款和存款增速均将在2011年基础上小幅提升，净息差仅同比收窄2bps至2.60%，同时，2011年资产质量稳健，四个季度均实现不良环比“双降”，我们认为这为今年资产质量的轻度恶化预留了充足的缓冲空间，预计该行今年仍将在信用成本保持稳定的情况下，实现拨备覆盖率的继续提升。以3月14日收盘价4.87元计算，2012年P/E6.02倍（EPS摊薄后）、P/B0.99倍，在银行板块中垫底，估值优势十分突出，我们认为，再融资方案落地后，交行在稳健业绩推动下估值持续修复的趋势应当得以确立。（平安证券）