卡奴迪路：渠道优势明显 上市催新一轮成长

　　长江证券

　　凯乐科技自2011下半年推荐以来表现良好，我们认为今年不仅业绩剧增，而且各项业务结构优化：光缆和光纤业务扩产，明年将分别形成1000万芯公里光缆和光纤的产能，使制造业盈利能力大幅改善。

　　地产项目再度进入结算高峰期，由于长沙和武汉的项目中商业地产比重较大，且2011下半年通过与白酒的捆绑销售，提前锁定了半数销售收入，因此预计地产结算周期的到来将使公司业绩快速增长。

　　从2011年前三季度情形看，白酒销售额如期快速增长，随着经销商团队和团购渠道梳理的完成，销售渠道结构优化，预计销售额在2012和2013年将进入爆发增长期；而我们强调的是，黄山头酒拥有1800多口生态老窖，基酒全部自产，是公司敢于定位中高端白酒、净利润率较高、且有望再度获得市场认可的根本。

　　鉴于光缆光纤项目扩产后增厚业绩，黄山头酒销售额超预期，且维持了良好的净利润率水平，因此我们上调对公司今年和明年的业绩预测，预计2012和2013年EPS分别为0.96和1.19元。其中白酒对EPS的贡献约0.3至0.5元，无论从分部估值和市销率角度，公司的股价和市值均处于低估水平，因此维持“推荐”评级，全年目标价格看到14元以上。