华夏银行：年报点评

　　华夏银行今日公布年报，全年实现营业收入335亿元，同比增长37.0%，其中利息净收入303亿元，同比增长44.2%，归属母公司净利润92.2亿元，同比增长54.0%，每股收益1.48元。期末公司总资产12441亿元，比年初增长19.6%，生息资产12261亿元，比年初增长19.3%，总负债11802亿元，比年初增长17.5%，付息负债11592亿元，比年初增长17.6%，净资产639.3亿元，比年初增长80.1%，每股净资产9.33元。（详见数据列表第一部分：年报概述）

　　华夏银行的业绩符合我们的预期，公司管理费用控制良好，全年资产减值费用同比上升9.46%，拨贷比达到了2.82%的较高水平，充足的拨贷比为其业绩增长提供了积极的安全垫，而较高的核心资本充足率也使得公司短期内再融资无忧。我们继续维持公司在规模跨越1万亿后步入明显的规模效应阶段的判断，未来其制度红利将持续释放。公司业绩增长的驱动因素主要是生息资产规模上升19.3%，净息差提升35个bp。

　　我们小幅调整了对公司2011年和2012年EPS的判断，修改为1.92元和2.31元，预计2012年底每股净资产为11.25元（不考虑分红、再融资），对应的2012年和2013年的PE分别为5.7和4.7倍，对应2012年底的PB为0.97倍。华夏银行年化的ROA水平仅为0.81%明显低于行业1.15%左右的平均水平，考虑到公司成本规模效应下业绩提升空间较大，我们维持对其推荐的评级。

(作者:张忆东)