宇通客车：竞争优势更加突出

　　2011年，公司实现营业总收入169.32亿元，同比增长25.62%；实现净利润11.81亿元，同比增长36.00%；实现每股收益1.75元（按最新总股本全面摊薄计算），每股经营活动现金流净额为2.78元。

　　每10股派3元（含税）。

　　2011年，公司累计销售客车46688辆，同比增长13.41%，超过行业增速2.61个百分点，其中大客销量20964辆，同比增长19.33%，超过行业增速6.31个百分点，中客销量22670辆，同比增长14.43%，超过行业增速3.37个百分点，轻客销量3054辆，同比下降19.45%。

　　在行业销售结构大型化和公司产能紧张的情况下，公司产品销售结构优化明显，实现了“利润增速超过收入增速、收入增速超过销量增速”的完美增长状态。

　　2012年2月10日，公司10配3，成功融资22亿元，投资于节能与新能源客车生产基地项目。四季度，公司1万台节能与新能源客车生产基地项目将建成投产。另外，公司5000台专用车项目也将建成投产。届时将缓解公司产能不足的问题。

　　2011年两大亮点值得关注：一是校车销售情况，根据公司1-2月轻客销售数据看，公司校车销售情况不错；二是公司新增产能的投产进度，如果4季度新产能能够提前投产，将开始贡献利润。

　　我们预测公司2012-2013年EPS为2.16元、2.80元，以昨日收盘价24.30元计算，2012年动态PE为11.25倍，维持公司“推荐”的投资评级，以15-18倍的合理PE计算，公司合理估值区间为32.40-38.88元。

　　风险提示：重点关注宏观经济波动风险和原材料价格波动风险。

(作者:刘立喜)