黄河旋风：业绩符合预期 新品的发展前景看好

　　2011年，公司共实现营业收入10.19亿元，同比增加24.02%；实现营业利润1.46亿元，同比增加88.51%；实现归属上市公司股东净利润1.31亿元，同比增加106.85%；实现摊薄每股收益0.42元。公司的业绩基本符合我们的预期。

　　报告期内，公司传统业务表现平稳。金刚石单晶材料业务实现营业收入7.31亿元，同比增加19.05%，毛利率为32.32%，同比微增0.44个百分点；超硬材料制品实现营业收入2510.78万元，同比减少11.13%，毛利率为16.08%，同比减少7.63个百分点。由于超硬材料制品业务营收规模较小，也不是公司发展的重点，对公司的业绩影响很小。

　　公司重点开发的几个新产品进步很快。报告期内，超硬复合材料产品实现营业收入7320.40万元，同比增加96.46%，毛利率为35.94%，同比增加11.71个百分点；金属粉末实现营业收入9366.40万元，同比增加63.11%，毛利率为31.22%，同比增加6.02个百分点；超硬刀具实现营业收入2345.92万元，同比增加70.96%，毛利率为31.51%，同比减少5.47个百分点。超硬复合材料和金属粉末的毛利率提升速度很快。未来随着生产规模的扩大和良品率的提升上述两类产品的毛利率仍有提升空间。

　　截止到报告期末，公司存货余额为4.82亿元，同比增加31.69%，考虑到公司营收规模的增长，存货的增长仍算正常；预付款高达4.20亿元，同比大幅增加154.55%，预计和公司增发项目的建设有关；应收账款有所减少，应收票据有所增加。总的来看，公司的主要财务数据基本正常。

　　预计公司2012、2013、2014年的每股收益分别为0.62元、0.84元和1.14元，对应2012年3月27日收盘价14.90元的市盈率分别为24、18和13倍，维持对公司推荐的评级。

　　风险：新产品的市场开拓有低于预期的风险；短期股价反弹较大，有回调的风险。

(作者:潘喜峰)