中海发展：2011 年业绩交流会纪要

　　由于2011年相关的航运细分市场景气低迷，公司业绩出现明显下滑，但仍是少数仍能盈利的航运公司之一。2011年公司实现主营业务收入122.74亿元，同比增长7.7%；实现归属于母公司所有者的净利润10.47亿元，同比下降39.0%，基本每股收益0.307元。

　　欧美经济复苏缓慢，中国经济增长放缓，将影响大宗资源、能源的货运需求增长。2012年油轮及干散货航运市场仍将面临运力过剩，运价可能维持低迷，另外油价及其他成本刚性上升。

　　2012年公司计划投放44条新船共计402万载重吨，其中13条油轮，31条干散货船。部分油轮用于替代沿海单壳油轮，部分用于沿海海洋油运输。VLOC用于钢厂签的矿砂长协运输合同，少部分用于合资公司进口矿及沿海电煤运输。

　　预计2012-2013年相关航运市场仍将低迷，2013年下半年油运可能先好转，干散货航运市场随后也可能逐步好转。

　　公司未来发展重点为LNG运输。LNG船运项目捆绑天然气进口项目，有稳定的回报，未来发展空间大。

　　公司最新PB仅0.9倍，估值偏低。目前航运业处于景气低谷中，从长期看，行业景气复苏可以期待，投资者目前首要考虑的可能是持有时间周期的风险，虽然我们维持谨慎推荐的投资评级，但提示最佳投资时机可能尚需等待。

　　风险提示：全球经济增长放缓、航运业景气复苏滞后等。

(作者:许祥)