中航光电：军工领域稳定增长 民用领域可期

　　业绩平稳增长增长

　　2011年，公司坚持技术创新，积极布局新兴领域，深刻分析国内外连接器行业以及上下游发展趋势，以大客户为中心，持续推进新产品开发，全年业绩实现平稳增长。公司全年订货突破20亿元，同比增长23.9%，新领域实现订货5630万元，同比增长60%，其中电动汽车市场份额同比上升216%。受原材料价格上涨，公司2011年毛利率下跌2.23个百分点至33.86%。

　　垂直一体化能力是亮点

　　垂直一体化技术是中航光电的亮点。公司掌握上游模具和设备制造能力，已形成产业的垂直一体化。公司不仅掌握高端连接器生产技术，同时向下游延伸至信号线组件、信号系统研发，连接器、组件、系统价格比为1：4：10，大大提高了公司的盈利能力。公司在北京、上海、深圳都设有研发中心，以贴近客户提供快速解决方案。经过市场开拓，公司不仅是航空、航天、航海、总装等军工领域的最大连接器供应商，也成功切入石油石化、通讯设备、煤炭、交运等民用领域。凭借军工领域的技术优势，未来公司在民用市场将大有作为。

　　“十二五”期间军工领域仍将保持稳定增长

　　从国际局势来看，“十二五”期间我国军费开支将保持平稳增长。“十二五”期间将会有较多重大项目立项和装备更新，目前军工领域收入占公司总收入的55%～60%，预计未来军工依然是公司增长的基础。从军用飞机的发展现状来看，航空电子设备在飞机总成本中的占比不断提升，连接器和线缆需求量和单价也在不断提高，未来市场空间较大。

　　进入C919大型客机供应链，民用航空领域可期

　　公司入选为C919大型客机前舱、中舱和后舱集成机柜供应商，集成机柜的附加值远超单独连接器。未来C919售价约3亿元，按每架飞机连接器成本占比1.5%～2.5%，每架飞机连接器占450～750万元，至2020年年产150架，该市场可达6.75～11.25亿元。

　　盈利预测

　　预计公司2012-2013年EPS分别为0.58元和0.70元，对应PE分别为28X和23X。公司是国内军工连接器领域龙头企业，考虑军工市场的稳定增长和公司资产注入预期，给予公司“中性”评级。

(作者:苏晓芳)