交通银行：盈利能力不断增强 资产质量稳健

　　华泰证券

　　资产负债业务稳步增长，业务结构不断优化。截至报告期末，公司资产总额达46111.77亿元，比年初增长16.69%；客户贷款余额达25617.50亿元，较年初增长14.52%。客户存款余额达32832.32亿元，较年初增长14.48%；电力、港口与水运等鼓励类行业和航运金融领域贷款增幅分别为18.41%和38.03%，分别较公司贷款增幅高5.58和25.20个百分点；个人贷款占比达19.88%，较年初提高1.20个百分点；境内银行机构中小微企业贷款占比达39.39%。

　　盈利能力不断增强，发展质效进一步提高。2011年公司实现营业收入1269.56亿元，同比增长21.80%；净利润507.35亿元，同比增长29.95%。净利差和净利息收益率分别为2.49%和2.59%，比上年分别扩大10个和13个基点；平均资产回报率和平均股东权益报酬率分别为1.19%和20.52%，分别较上年提高了0.11和0.32个百分点。2011年公司实现手续费及佣金净收入195.49亿元，同比增长35.02%，手续费及佣金净收入占比达到15.40%，同比提高1.51个百分点。成本收入比为30.13%，运行效率领先同业。

　　资产质量保持稳健，风险抵御能力进一步增强。截至报告期末公司不良贷款余额为219.86亿元，较年初减少12.01%；不良贷款率为0.86%，比年初下降0.26个百分点；拨备覆盖率达到256.37%，比年初提高70.53个百分点；报告期内，两高一剩行业贷款余额较年初下降67.9亿元，房地产贷款占比较年初下降0.20个百分点。资本充足率和核心资本充足率分别为12.44%和9.27%，符合监管要求。

　　2011年公司经营业绩不断提高，业务结构不断优化，发展质效不断增强，资产质量保持稳健，实现每股收益0.82元，预计2012年公司将继续保持较快发展，同时估值较同业偏低，维持“推荐”评级。