杰瑞股份：在手订单充裕 业绩增长确定

　　华泰证券

　　公司2011年实现收入14.6亿元，同比增长54.67%，归属母公司净利润4.28亿元，同比增长50.45%，实现每股收益1.85元，和我们的预期一致。

　　得益于公司不断拓展和系列化原有产品并不断使其规模化和国际化，油田专用设备制造板块和配件销售板块速增长。油田专用设备制造板块收入同比增长97.31%，主营业务收入结构占比达到56.81%，配件销售收入也快速增长，较去年增长34.40%。

　　由于渤海漏油事件的影响以及服务类板块中新服务尚未上规模、储备的一些服务团队尚未发挥生产力，油田工程技术服务板块营业收入同比下滑10.75%，毛利率下滑11.88%。油田工程技术服务板块是公司未来发展的战略性产业，公司在体制和激励机制上的优势将有利于快速凝聚行业人才和积累产业技术，实现服务板块的快速增长。

　　海外收入大增130.16%，公司日益具备国际竞争力。2011年公司陆续进入北美、南美市场，国外实现的主营业务收入高速增长，同比增长130.16%，占主营业务收入比例达到32.18%。

　　公司2011年接单26.03亿元，年末在手订单19.15亿元，在手订单非常充裕，未来业绩增长确定。

　　预计公司2012至2013年将分别实现收入23.20亿元、32.07亿元和44.72亿元，分别实现EPS2.72元、3.86元和5.52元。公司战略清晰，在吸引人才方面激励力度很大，未来的高成长可期。我们上调公司目标价至90元，对应2012年33倍PE,维持“推荐”评级。