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蓝丰生化:产能逐渐释放成长性看好

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-04-23 09:44 来源: 东方证券

  东方证券

  事件:公司公布一季报,实现营业总收入30444.49 万元,同比增长20.5%;归属于上市公司股东净利润2608.56 万元,同比增长16.86%;基本每股收益0.2元。

  投资要点:

  业绩基本符合预期。公司一季度产品毛利率为21.61%,去年同期为22.72%;销售净利率为8.57%,去年同期为8.84%。公司一季度所需的原材料烧碱、甲醇等产品的市场价格同比去年均有增长,影响了毛利率。另公司在报告期内财务费用同比增长250.04%,主要是较去年利息收入的减少及去年长期借款利息资本化所致。

  公司进入业务快速扩张期。公司2012 年新投产项目较多,募投项目中敌草隆、乙酰甲胺磷已开始贡献利润,克百威将会向丁硫化等方向发展、除虫菊酯为FMC 代工将增强公司的业务稳定性。公司进入业务扩张期,但传统的杀菌剂产品今后面临的竞争较大,将以保持销量为主。

  公司整合产业链,产品多元化发展。公司加强在农化行业的竞争优势,在产品扩量的同时,进军上游产业链,设立宁夏工厂生产中间体;设立30 万吨/年离子膜烧碱项目,一期以自用为主,同时也将会降低公司的光气化成本。

  财务与估值:

  我们仍预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.98、1.27、1.40元。目标价20.40元,维持公司“买入”评级。

  风险提示:

  新产品产能释放进度。

  产品老化及面临新行业内新产品冲击的风险。

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