古越龙山： 黄酒龙头迎来黄金十年

　　东兴证券

　　古越龙山高端产品“古越龙山花雕酒”在2012年2月中旬国家副主席习近平访美期间扮演“国礼”角色，公司产品已成为部分政务、商务指定用酒，正在生产政务特供酒，黄酒和古越龙山的优秀新领袖酒基因正在开花结果，公司将会是黄酒未来“黄金十年”的最大受益者。

　　2012年公司开始实施聚焦市场聚焦产品“双聚焦”战略，营销开始转型，已划定省内外重点市场。同时，公司开始改变过去单纯考核销售收入的做法，转向收入与利润同时考核。另外，公司表示已成为许多区域黄酒产品的价格标杆。我们预计公司2012年实际提价幅度会超过15%。而绍兴地方政府的激励政策有望尽快出台，将进一步提升和优化公司发展环境。

　　公司25万吨以上基酒占到黄酒行业陈年基酒一半以上，价值不菲；黄酒原酒电子交易平台继续留存概率较大，黄酒价值发现等功能或将得以继续发挥。公司五大品牌中的古越龙山定位高端政务、商务市场，女儿红与状元红定位中高端的喜庆市场，将是既有销量、又有市场更有效益的三大中高端品牌，沈永和与鉴湖将是有销量和市场的两大中低端品牌，对公司形成丰富的产品线和利润线。

　　公司已经在产品创新、营销转型、市场拓展、价格提升、管理精细化、地方政府进一步支持等方面呈现多个亮点。不过，黄酒行业由于消费者培育、市场区域性较强等因素，短期或许难以出现爆发式增长，我们暂时维持预测：中性偏乐观预计2012年净利润增长约49%，每股收益0.4元以上，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：公司激励与约束机制有待优化，不利于调动员工特别是销售人员的积极性。