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华录百纳:精品释放 独善其身

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-06-07 15:34 来源: 全景网络

  行业:年内新的精品剧需求持续,电视版权价格持续增长至200-310万/集,网络版权价格理性回归至50-80万/集,精品剧制作企业毛利率基本稳定在50%左右。从行业格局上看,两极分化越发严重,公司将因精品剧制作能力和产量提升,实现市场占有率的提高。

  公司:

  电视版权交易价格增长:由公司制作、目前热播的精品剧《金太狼的幸福生活》,电视版权交易价格为310万/集,高于2011年《永不磨灭的番号》249万的单集售价。

  网络版权交易价格同比增长:由于2011年公司精品剧的网络版权售价远低于行业平均水平(如《永不磨灭的番号》网络版权30多万/集),而行业同期网络版权的单集价格最高逼近200万/集),故电视剧网络视频价格的整体回调对公司无业绩利空影响。

  下游价格增长快于成本价格增长,毛利率可维持在50%左右。

  产销量增长40%以上:距离短期700集的年产量目标,尚有一倍空间,预计2012年产量、销量同比增长40%以上。

  盈利预测与评级:预测2012-14年EPS为2.15元、2.90元、4.30元。

  我们判断,公司2012-16年的业绩复合增速在40-45%,按PEG估值方法,给予2012年40倍估值,目标价86元,维持增持评级。

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