东富龙：减持压力降低 业绩有望逐渐上升

　　东方证券

　　减持压力降低，短期股价压制因素可能消除。公司连续两次公告，持股5%以上的复星医药 产业发展有限公司在今年上半年持续减持公司股票，累计452.49万股，累计减持股份比例达到2.51%，不断减持势必影响了股价表现，但随着复星医药持股比例降至5%以下，对二级市场的影响正明显减弱，预计短期股价压制因素可能正在消除。

　　订单上半年旺盛，下半年业绩有望环比上升。随着2013年底注射剂认证期限的临近，更多的企业可能无法继续等待，纷纷开始采购，今年一季度公司预收款为4.94亿元，相比年初增加近8000万，据此估算一季度新增订单预计近3个亿，我们认为存量需求有望将于今年正式放量，由于订单确认为收入存在4-10个月的交货期延迟，因此我们判断下半年的季度业绩有望呈加速成长态势，预计季度间业绩环比上升明显。

　　不断提升服务质量，塑造核心竞争力。为了让所有客户都能够持续安全地使用东富龙冻干机，公司专门设立服务总部和遍及全国的售后服务体系，并建立全国统一的售后服务热线、传真及邮件，从而为客户提供专业的售后服务。

　　近期公司发现个别服务人员误导客户签订个人售后服务协议，这可能会对客户的后续使用造成不利影响，为此专门予以纠正，体现出公司对服务客户的认真态度。

　　财务与估值：

　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.38、1.81、2.10元，考虑可比公司平均市盈率水平，给予公司2012年24倍市盈率，对应目标价33.1元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：

　　新版GMP标准低于预期的风险，冻干单机向系统升级低于预期的风险。