友好集团：区域领军版图进一步增强 推荐

　　研究员：钱炳 郭海燕

　　投资要点：

　　公司公告，拟收购新疆聚百得超市有限公司100%股权以及购买乌鲁木齐市一处房产用于新建超市。超市业态在新疆属于兴起阶段，普及率低、投资回报率高。此次超市业务的扩张有利于发挥公司在疆内商业领域中的品牌优势，与百货业务形成良好配合，并且培育新的业绩增长点。

　　收购利于公司进行超市业态布局

　　收购价4250万元含土地价值3781万，定价合理。该项目将建设成1.2万平米的大卖场，位于石河子经济技术开发区，紧邻市人民政府，是主要的居民住宅区，市政配套设施完善，是石河子未来发展规划的重点区域。购买位于乌鲁木齐市迎宾路一处一至四层房产，增强“友好超市”的市场份额和品牌优势。该房产总面积4792平米，收购价格折合12,000元/平米，处于合理水平。该项目位于迎宾路与太原路交汇处，交通便利，是未来发展的中心区域。

　　超市成为百货主业补充和新业务增长点

　　公司计划到2015年，主营业务收入达到100亿元，其中百货业态达到60亿元，超市连锁、家电连锁两业态销售额合计达到40亿元，完成涵盖南北疆的友好百货、超市及家电连锁业态的战略布局。上半年同店增速和新开店扭亏为盈速度超预期，明年业绩的可持续增长值得期待。受益于新疆区域经济飞速发展，上半年公司零售主业增长87%，同店增长40%，伊犁店刚开业4个月便达到了2-3年店龄门店的日销售水平。明年即便有3家新店开出，良好的同店增长和已有新店的扭亏为盈，仍能很好的覆盖新店培养期的亏损，实现可持续增长。

　　估值与建议

　　重申“推荐”评级。目前价格对应2011-12年市盈率为25x和17x。给予2011年零售净利润1.35亿元30倍的目标市盈率、对应40.6亿市值，而土地和权价值达20亿元，加总为60.6亿元，折合每股公允价值19.5元。公司PEG值只有0.4倍，2011年市净率3.5倍也处于板块低端。