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中航光电:全年业绩实现目标较有保障 买入

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-08-31 16:27 来源: 广发证券

  研究员:真怡

  公司公告中报业绩:2011年上半年实现销售收入9.4亿元,同比增长43.68%;利润总额1.07亿元,同比增长39%;上半年归属于母公司股东净利润8912万元,同比增长31%;上半年EPS0.22元/股,同比增长29%。这个业绩已经在前期的中报预告中披露。

  收入增长主要是军民品业务均衡增长

  上半年收入增长43.68%,除了在原有的军品业务上保持较快增长外,在民用业务上如新能源汽车、风电等新领域均有较大突破,电动汽车领域销售收入同比增长391.67%,风能领域同比增长245.54%。上半年新订单10.7亿元,同比增长35%,主要是军品订单大幅增长,民品如新能源汽车、风电、石油等新领域订单快速增长,全年将确保21亿元的新订单。全年计划收入18亿,利润总额2.25亿元,按上半年完成情况看,全年实现目标问题不大。

  毛利率有所下滑但费用率有所下降

  上半年公司综合毛利率水平为31.89%,较上年同期约下滑3.72个百分点,这对公司利润增长有负面影响。公司认为主要是原材料价格上涨带来;从公司披露数据看,主要是线缆组件和电连接器毛利率下滑较明显。上半年管理费用率、销售费用率、财务费用率和资产减值损失/收入合计较上年下降2.4个百分点,冲抵了毛利率下滑带来的部分影响。

  盈利预测及评级

  我们预计11-13年EPS0.56,0.67,0.83元,复合增长率约20%,目前估值水平42倍。国内连接器行业集中度提升是大趋势,技术、规模实力具有优势的企业将更具市场竞争力,在整合中占据主动地位;

  军工背景也给公司带来整合的想象空间。考虑到公司在军民品业务上的开拓能力、公司具有军工企业雄厚的背景以及并购整合的行业大趋势,依然维持“买入”评级。

  风险提示

  由于成本上涨因素,毛利率水平可能仍有下滑风险。

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