海螺水泥：利润增长趋势愈发强劲 目标61.60元

　　研究员：密叶舟

　　海螺水泥发布了业绩预增公告，称2011年1季度净利润可能将同比增长150%以上。1季度水泥销量达到3000万吨左右，同比增长超过8%，仅3月一个月的销量就达到接近1500万吨。1季度吨毛利约为120-130元/吨，好于我们的预期。

　　季度利润可能会更加强劲

　　水泥价格仍处于上涨趋势中，并且整个沿海地区的领先厂商都转变了市场策略，实行水泥价格优先而不是产能利用率优先。在销量回升且水泥价格坚挺的情况下，海螺水泥11年2季度的利润可能将较1季度翻番。

　　一些迹象表明市场基本面可能好于预期

　　3月份，中联重科的工程机械销量，尤其是塔吊的销量保持强劲，海螺的水泥销量也回升至历史高位，这意味市场需求有可能好于我们目前的谨慎预期。而且最近湖南和浙江出现了电力短缺的报道，这预示水泥行业在即将到来的用电旺季可能将再度遭遇政府限电，从而引起供应紧张并引发进一步的涨价。

　　盈利预测与评级

　　我们61.60元的目标价是基于20倍的2011年预期市盈率推导得出。我们认为我们的利润预测和估值倍数都存在上行空间。