江海股份：营业收入再创单季度新高 买入

　　广发证券 研究员：徐博卷

　　根据公司三季度公告，1-9月份公司实现营业收入7.92亿元，同比增长37.4%，实现归属上市公司股东的净利润8428万元，同比增长35.3%，实现全面摊薄EPS 为0.53元，其中三季度仅实现0.20元，超出市场预期。

　　营业收入再创单季度新高

　　三季度公司营业收入为2.94亿元，同比增长41.7%，环比2季度增长4.5%，单季度营业收入继续再创历史新高；3季度实现归属上市公司股东净利润3123万元，同比增长35.4%。

　　综合毛利率略有下降

　　三季度公司综合毛利率为20.7%，环比2季度下降1.3%。主要因为原材料价格上涨，公司生产成本相应增加。但随着年底内蒙与陕西公司化成箔原材料产能逐步释放，化成箔自给率进一步提升，产品毛利率未来有提升空间。

　　募投项目投产将推动公司持续增长

　　随着年底内蒙与陕西公司化成箔原材料产能逐步释放，化成箔自给率进一步提升，公司在高端工业类产品比例持续提升。随着公司公司募投项目的陆续投入，产能将陆续释放，公司业绩增长保持平稳较快的增长。

　　盈利预测与评级

　　我们预计2011-2013年，公司实现销售收入分别为11.3亿元、15.7亿元和21.3亿元，实现净利润分别为1.25亿元、1.68亿元和2.26亿元，全面摊薄后EPS 分别为0.78元、1.05元和1.41元，12个月合理价值为25.00元，维持 “买入”评级。

　　风险提示

　　行业竞争加剧的风险；募投项目进度慢于预期的风险。