平高电气：特高压产品实现收入 盈利能力有回升

　　广发证券 研究员：韩玲

　　2011年前三季度公司实现营业收入17.25亿元，同比增长42.85%；归属于母公司净利润-3635万元，每股收益-0.04元，需要指出的是，公司第三季度实现归属母公司净利润4043万元，每股收益0.05元。前三季度公司投资收益为666万元，第三季度-175万，预计全年平高东芝基本盈亏平衡。

　　淮南-上海线路明年有望贡献较多利润

　　公司中标的晋东南扩建项目预计今年实现收入约3亿元，三季度起该条线路已经开始贡献收入。国家新批准的淮南-上海项目乐观预计在今年年底之前开始招标，项目共计33个间隔，金额合计30亿左右，项目绝大部分有望在2012年实现收入，我们预计这条特高压线路公司的市占率将在50%左右，从而将带动2012年的业绩有较大幅度提升。

　　传统产品毛利率开始触底回升

　　公司第三季度综合毛利率为18.34%，前三季度综合毛利率14.81%，毛利率触底回升符合我们此前预期。主要原因在于国网招标价格有所回升，下半年起原材料价格跌幅较大等因素均对毛利率有拉动。我们相信在国网的带领下公司开拓海外业务的步伐将会加快，海外业务对收入贡献将会大大增加。

　　估值与盈利预测

　　我们预测公司2011-2013年每股收益分别为0.03、0.21和0.32元，目标价格9元，维持“持有”评级。

　　风险提示

　　原材料价格波动风险，特高压交流建设推进进度低于预期。