峨眉山A：旺季游客超预期导致业绩快速增长

　　申银万国  研究员：罗少平

　　业绩略超预期

　　2011年1-9月份公司实现营业收入7.03亿元，比去年同期增加1.43亿元，同比增长25.5%，实现每股收益0.49元，同比增长33.5%，其中三季度营业收入为3.1亿元，同比增长35%，实现每股收益为0.34元，同比增长56.1%，业绩略超预期。

　　三季度游客大增45%是业绩快速增长的主要原因，是去世博化景区游客增长的结果。2011年1-9月峨眉山购票进山人数位203万人次，比上年同期增加48.5万人次，同比增长31.4%，而2011年上半年，峨眉山风景区旅游人数101.4万，比上年同期增加17万人次，同比增长20.1%。因此我们可以推断出今年三季度游客人数为101.6万人次，较去年同期70万人次大幅增长了31.6万人次，同比增长45%，游客大幅增长是营业收入和净利润快速增长的主要原因。游客三季度的快速增长是源于去年世博分散了部分客流而在今年得以回归传统景区的结果，我们认为未来景区游客增速将恢复正常增速。

　　营业利润同比增速高于营业收入同比增速8.7个百分点，主要由于营业成本上升慢于营业收入，财务费用下降，管理费用增长：1)2011年1-3Q营业成本3.64亿元，去年同期为2.99亿元，同比增长21.9%，低于营业收入增速。

　　财务费用下降明显

　　2011年1-3Q财务费用为930万，较去年同期减少290万元，同比下降23.5%。3)管理费用大幅增加。2011年1-3Q管理费用为7810万元，较去年同期增加2160万元，同比增长38.2%，较半年度增长幅度42.6%有所下降但依然增速较高，主要是职工工资薪金增加。

　　盈利预测与评级

　　公司目前已经进入快速增长通道，预计2011-2013年EPS将分别达到0.52、0.60和0.72元，目前股价所对应的P/E分别为31、27和22倍，维持“增持”的投资评级。