兰花科创：基本面持续改善 优质投资标的

　　东北证券 研究员：王师

　　报告期内，公司完成营业收入59.05亿元，同比增长33.3%；完成归属上市公司股东净利润11.82亿元，同比增长64.48%；基本每股收益2.07元。公司第三季度业绩明显强于去年同期水平。

　　自去年公司下属亚美大宁矿首次停产以来，资本市场对兰花科创的关注点始终集中在亚美大宁矿是否复产和未来能否扩产上。随着该公司控股权被华润电力取得，大宁复产几无悬念。兰花科创今年9月发布公告，称大宁矿已复产。然而，第三季度亚美大宁矿仍未能给兰花科创贡献投资正收益，我们预计该矿四季度单季将恢复盈利。

　　受益于无烟煤价格持续处于高位

　　兰花科创今年充分受益于无烟煤价格持续处于高位这一有利条件，上半年煤炭销售毛利甚至达到67%。化肥业务也因管理层级的扁平化和甲醇价格上升而有所盈利。但是近期甲醇行业景气度有所下降，可能会对公司四季度业绩产生些微不利影响。

　　产矿增量较为有限 主靠外延式扩张

　　公司在产矿增量较为有限，未来增长主要是外延式扩张。除亚美大宁复产可以带来增量以外，玉溪矿(240万吨)、口前矿(90万吨)和兰兴煤业(60万吨)的也将在12-14年陆续投产。我们预计口前矿明年可能贡献一部分产能，公司部分整合矿也将在2012年达到复产要求。公司煤炭分部“十二五”期间争取达到2000万吨产量的宏伟目标值得期待。

　　盈利预测与评级

　　预计公司2011-13年每股收益为2.78元、3.9元和4.77元，分别仅对应15.06X、10.76X和8.79X动态市盈率，估值优势非常明显。我们认为亚美大宁停产而导致公司业绩下降的阴霾已经过去，随着整合矿和后续矿井逐渐达产，公司产量增长潜力巨大。公司基本面改善是我们近期重点推荐的主要理由，维持兰花科创“推荐”评级。