日海通讯：FTTX建设有望持续给力 高增无忧

　　兴业证券 研究员：刘亮

　　投资要点：

　　日海通信公布 3季报：2011年前3季度实现营业收入9.21亿元，较上年同期增长55%；归属于母公司所有者的净利润1.07亿元，同比增长51%；基本每股收益为1.07元。3季度业绩继续保持高增长，基本符合市场预期。公司2011年3季度实现营业收入3.85亿元，同比增长50%，单季度收入继续创历史新高；实现归属母公司净利润达到4518万元，同比增长38%，业绩基本符合是预期。业绩持续高增长的主要原因是今年以来，国内运营商加大了光纤宽带网络建设力度，中国电信在“宽带中国、光网城市”规划下，今年PON招标标量达到3000万线，而联通也招标达到2500万线，增幅超过50%，公司订单增长势头继续保持强劲。

　　毛利率维持平稳、费用率略有上升

　　3季度公司综合毛利率为31.90%，环比、同比基本维持平稳，这主要得益于公司在长期发展过程中形成的定制化产品竞争策略和快速响应、成本领先的竞争优势。

　　3季度公司三项费用率达到17.52%

　　其中管理费用率上升明显，达到5.39%，同比增长1.57个百分点，主要是研发投入增加所致。中移动将是明年FTTX建设的重要推动力。中国移动目前主要通过铁通来发展宽带业务，2011年初投资铁通150亿。2012年移动有望获得除铁通外的固网牌照，移动将以此为契机加速发展固网业务、实现全业务竞争战略，预计2012-2013年移动在FTTX 招标额有望大幅增加，规模或将先后接近联通、电信，而这也将是国内光纤接入网发展的重要推动力。

　　业务全面扩张，募投助力转型

　　凭借公司在国内电信市场的销售网络能力，公司积极从横向、纵向开拓新业务，先后进入光通信PLC芯片、ODN工程服务、光检测设备等领域，不断完善公司现有产品线。而募投项目将力助公司在ODN 产品与服务、无线配套、企业网和数据中心以及海外业务等全面发力，募投项目的成功实施将突破目前的产能瓶颈，更重要的是将进一步完善产品线、提升研发技术水准，实现从制造型企业向研发型企业的转型，并最终突破海外市场，成为全球领先的通信物理连接网络方案企业。

　　盈利预测

　　预计2011-2013年EPS:1.54元，2.28元，3.29元。鉴于行业高景气度，以及公司竞争优势、业绩确定性增长以及长期发展战略，给予“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示

　　增发对EPS 摊薄；国内电信投资拖延；新进入者威胁；新业务拓展失败