中国北车：业绩延续高增长 持有评级

　　广发证券 研究员：张琦 真怡 陈金东

　　投资要点：

　　2011年前三季度，公司实现营业收入641.8亿元，同比增长59.5%；营业利润25.2亿元，同比增长54.8%；实现归属于母公司所有者的净利润21.9亿元，同比增长64.7%；EPS为0.26元/股。

　　订单饱满提供有力支撑

　　公司业绩延续高增长从前三季度来看，公司经营情况基本正常，收入和利润均延续高增长。我们预计公司在手订单仍在千亿元左右，公司12年之前业绩仍具备良好支撑。我们判断动车招标明年将有望重启，同时地铁车辆需求高峰将在13年左右到来，因此我们对公司长期增长相对乐观。

　　铁建资金偏紧，公司回款受影响

　　前三季度，公司应收账款同比增长126.2%，经营现金流净流出同比增加84.5亿，基本上反映出了目前铁路建设的资金短缺情况。但从目前来看，铁路建设已获政府信用支持，资金情况有望得到一定程度缓解。从铁路投资结构来看，未来随着征地、拆迁、轨道、桥梁、隧道等高投入环节的逐渐完成，车辆采购的投资占比将会逐渐提升。因此我们对行业以及公司的总体判断是：短期节奏放缓，长期方向不改。

　　盈利预测及投资建议

　　我们预计公司2011-2013年每股收益为0.32元、0.41元和0.52元，以最新收盘价计算，对应的动态市盈率分别为16倍、13倍和10倍。我们认为尽管我国铁路建设短期内受突发事件以及资金短缺影响而在发展方式和进度上仍面临较大的不确定性，但公司作为行业龙头企业，长期的发展前景仍在，我们维持公司“持有”的投资评级。

　　风险提示

　　1、事故的后续影响以及再次发生安全事故的风险；2、铁路建设进程放缓程度超预期的风险。