双塔食品：粉丝行业翘楚 循环经济体系领先者

　　光大证券 研究员：李婕

　　食品行业快速发展 看好粉丝行业

　　人均收入提高带动社会消费总额快速增长；“十二五”扩内需进一步驱动食品行业增长。粉丝在我国具有上千年的饮食文化基础。国内近百亿规模，年增速达到4.5%，国外市场则有可能进一步拓展；食品安全则有助于规范企业发展，品牌化企业收益。

　　龙口粉丝，行业翘楚

　　龙口粉丝有超过 300年的历史，龙口粉丝因其原料好，气候适宜，加工精细，因而产品质量优异，被称为“粉丝之冠”。 02年 9月，为保护我国传统文化、促进地域特色产品发展，国家对龙口粉丝实施原产地域保护。

　　双塔，龙口粉丝行业中的一朵奇葩：双塔拥有很强的品牌优势，并通过国家认证，不断优化品质，参加公益活动提升品牌价值。通过再融资扩大产能，缔造行业龙头。目前市场占有率3.4%，行业第一，上市募集资金，将3万吨产能扩大到5万吨，巩固行业龙头的地位。

　　公司的优势还在于完整的产品系列：公司旗下针对国内，国外，低、中、高端设计不同的产品，丰富产品线。经过多年的发展，双塔在国内外市场建立了完善的销售网络。在参与市场竞争时，销售网络建设方面占据一定优势。

　　构建循环经济体系，产业链延伸上的新亮点

　　双塔通过循环利用体系，从粉丝生产产生的废水中提取食用蛋白，预计增厚利润2100万元；提取蛋白后的废水进入沼气工程生产沼气，沼气用于发电，为生产供电；并利用粉渣生产乙醇，预计增厚利润2558万元，从而达到各个环节综合利用，提高产品附加值，增厚企业效益。

　　估值与评级

　　看好公司循环经济模式，基于产能扩张以及产业链附加值提升，公司未来3年将进入收获期，我们预计公司11-13年EPS 分别为0.72、1.08和1.40元，参考食品类公司公司12年30倍左右估值，对于稳定消费公司，我们给予12年25-30倍PE,对应目标价27-32.4元，买入评级。