宝钛股份：2012订单饱满与高端产能释放

　　中投证券 杨国萍

　　宝钛股份今日公告了2011年业绩预增公告，公司2011年净利润同比增长1800%左右，据此测算，公司2011年EPS为0.15元左右，符合我们之前的预期，也符合我们之前的判断：即2011年公司好转趋势确立且具有明显的业绩释放。公告显示，公司2011年经营业绩大幅增长主要是公司经营状况好转，主要产品价格有所上升，利润增加；同时，公司控股子公司宝钛华神钛业有限公司盈利状况也出现了增长。对于公司未来两年的判断，我们依旧认为，公司好转趋势将持续、且未来业绩释放更加明显。

　　投资要点：

　　2012年是公司前期新建高端产能释放的重要时期，将进一步提升公司的产能、显著优化公司的产品结构，在公司订单饱满的情况下，是公司业绩增长最重要的基础。

　　公司前期项目在2012年年底之前预计都能进入正常生产状态。丝棒材项目正常运转；产能3000吨大规格高端棒材的万吨自由锻压机预计2012年中期左右进入试生产；5000吨钛带生产线目前处于试生产以及磨合阶段，预计2012年中期左右进入正常生产，该项目将使得公司民品结构显著调整。

　　未来钛材深加工产能有望进一步增加。公司前期与太钢不锈合资成立了新公司，我们认为，该公司的成立一方面使得宝钛股份能够利用钢厂大型设备加工处理钛材深加工的前端初级产品，同时也为公司未来进一步提升深加工产能、培育新的生产基地提供了基础；另一方面也显示了作为行业龙头的公司对未来行业发展的乐观态度。

　　公司国内高端领域在爆发性增长出现之前，稳定增长可持续。随着国内航空、航天、舰船等领域的显著发展，公司近两年高端订单明显好转、并在其他应用领域不断取得实质性突破。对于高端领域，我们认为，在国内航空发动机突破带来爆发性增长之前，这个领域的需求仍有望稳定增长。当然，随着下游需求的快速增长，这个领域的竞争也日益激烈，对这个问题，我们认为，行业快速增长、盈利能力高引起的竞争有利于行业良性发展，由于公司拥有长期的技术积累以及客户关系维护，宝钛股份在这个领域仍将占据明显优势，仍将是整个行业发展受益最为明显的企业之一。

　　出口状况整体好转。国外海水淡化对钛材的需求出现了明显的增长，公司高端项目的陆续投产也使体育用品等其他民用领域的钛材出口增长显著。

　　航钛出口方面预计在2012年也会出现了一定的好转，随着波音和空客大飞机自身的进一步完善以及库存的持续消耗、飞机订单增加，宝钛股份2012年出口航钛也有望出现增长。

　　维持强烈推荐的投资评级。我们认为公司好转趋势确定且将持续向好，随着投资项目逐步投产转固，公司费用偏高的问题短期仍将存在，我们维持12-13年EPS分别为0.74和1.92元，公司经营好转确立，同时，军工钛材销售增长超预期的可能也使业绩爆发性增长可能提前，维持“强烈推荐”评级。