新兴铸管：业绩稳增 三位一体战略初具雏形

　　招商证券 张士宝 黄星

　　新兴铸管公布2011年年报，净利润同比增长8.46%。2011年实现销售收入525.28亿元，营业利润19.97亿元，净利润14.65亿元，同比分别增长39.62%、24.40%、8.46%；扣除非经常性损益后归属上市公司股东的净利润为12.97亿元。每股收益0.76元，每股经营活动产生的现金流量净0.46元/股，同比增长288.39%。向全体股东按每10股派送现金红利5元(含税)。

　　其他产品以及贸易收入增幅较大。报告期内，铸管及配套管件完成产量151万吨，同比增长4.21%；销售量146万吨，产销率96.69%，其中直接和间接出口量36.96万吨；铸管业务实现营业收入75.28亿元，同比增长13.34%；同时，公司完成钢材产销量481.62 万吨及销售收入202.35亿元，同比分别增长14.83%、13.33%；其他产品以及贸易实现收入244.65亿元，同比增长65.73%。

　　报告期内公司业务整体毛利率7.96%为历史最低值，同比下降0.78pct；核心业务铸管产品毛利率达到15.96%，同比提高2.51pct；公司的离心球墨铸铁管生产、技术和质量均居世界领先水平，产品生产规模居世界前列；2011年钢铁行业景气度呈现前高后低态势，房地产调控以及宏观货币政策收紧逐渐深入，钢铁下游行业增速均出现大幅放缓，加之上游原燃料价格高企，公司钢铁产品的盈利能力出现下滑，钢铁产品毛利率为12.61%，同比下降1.62个百分点；其他产品毛利率为1.65%，同比提高了0.99个百分点。

　　公司邯武、芜湖、新疆三位一体战略已经初见成效。铸管新疆100万吨钢铁项目预计将在2012年拿到发改委批文以及完全达产达效。邯郸新兴特种管材项目目前正在进行前期建设，芜湖公司3.3万吨径向锻造项目已经开始达效达产。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级：2012年生产经营总体目标为：销售收入600亿元，营业成本对应控制在547.52亿元。预计新疆和静特钢项目100万吨项目将在2012年达产达效，芜湖径向锻造3.3万吨产能有望完全释放。预计新兴铸管2012年为0.79元，2013年为0.93元。按12年12XPE计算，新兴铸管目标估值为9.5元。