金螳螂:内外兼修 持续高增长
http://msn.finance.sina.com.cn 2012-05-07 17:09 来源: 全景网络民族证券 徐永超
1、业绩延续高增长。11年公司实现营业收入101.45亿元,同比增长53%;净利润7.33亿元,同比增长89%;每股收益1.41元;分配预案为10转5派2元含税。12年1季度营业收入、净利润分别同比增长41%、72%;每股收益0.39元。11年公司毛利率略提升0.18个百分点,其中设计业务提升4.15个百分点;期间费用率下降1.05个百分点,其中销售、管理费用率分别下滑0.48、0.57个百分点;综合所得税率降至18%。
2、内涵式增长提升盈利能力:(1)全年引进设计师727名达到,打造多个专业设计团队并设立国际酒店设计事务所,设计能力进一步增强;(2)全面推行产品装饰化、ERP系统,提高管理效率及管理质量,成本控制能力进一步提升。(3)积极推进大客户战略,战略客户及规模大幅上升,从源头上节省营销费用;同时优质客户具有较强的支付能力,并加强应收款管理,11年经营性现金流5.3亿元。
3、产能扩张、营销网络建设推动外延式增长:前期定向增发资金用于工厂化、运营中心、营销网络建设等。工厂化项目有助于突破产能瓶颈,提升接单能力及订单实施能力,并降低成本;新设8个分公司达到36个;在保持公共建筑、酒店装饰领域竞争力的同时,积极推进文化产业项目。
4、预计公司12-14年EPS分别为2.13元、3.01元、4.11元,对应12年动态PE20倍,维持“增持”评级。
5、风险提示:应收账款风险、订单推迟。