福星股份：房地产业务近两年有望大幅增长

　　中原证券 吴剑雄

　　公司主营包括房地产业务和金属制品业务。金属制品业务处于稳定发展阶段，而房地产开发销售业务仍旧处于快速成长阶段。

　　城中村改造是公司快速成长的助推器。公司目前是武汉地区的龙头房地产开发企业。其独特的“城中村改造模式”是公司过去成长的重要助推器。武汉地区大规模的城中村改造为公司在武汉以较少规模资金锁定城中心大规模优质土地储备提供了广阔的空间。

　　公司来源于城中村改造的土地储备充足。公司在武汉的土地储备绝大多数来自城中村改造项目，规划建筑面积总计642万平方米，截止2011年底，可供未来结算的土地储备资源规模达到470万平方米。

　　金属制品业务销量及毛利有望企稳。金属制品业务是公司传统成熟业务，能带来稳定的现金流和净利润，公司将会保持金属制品业务稳定发展。上半年，公司金属制品产销量和毛利率较去年同期有所好转。

　　盈利预测与公司估值：预测公司2012-2014年每股收益分别为0.89元、1.23元和1.37元，按7月6日9.15元收盘价计算，对应动态市盈率分别为10.23倍、7.45倍和6.68倍；公司RNAV估值为12.89元。公司估值具有优势，将公司投资评级由“增持”提高至“买入”。

　　风险提示：当前部分城市房价出现量价齐升的苗头，这有可能招致调控政策再次收紧，政策收紧一方面会增加公司销售难度，另一方面会对公司估计造成较大利空冲击。