医疗器械：预计十二五期间行业增速25%

　　我们预计医疗器械行业“十二五”期间复合年均增速约25%。根据规划内容，预计“十二五”期间科技进步和示范应用带来的新增医疗器械产值2000亿元（2010年产值约为1000亿元），即“十二五”期间增长两倍，复合年均增速约为25%。

　　重点任务：基础装备和高端产品并进。（1）基础装备升级。重点发展适宜基层的数字化X射线机、彩色超声成像仪、免疫分析仪、血液分析仪、生化分析仪、心电图机、多参数监护仪、除颤仪、呼吸/麻醉机、血液净化设备等基础装备、耗材及应用解决方案。（2）高端产品突破。重点研制64排螺旋CT、1.5/3.0T超导MRI、PET-CT、实时三维彩色超声成像仪、高清内窥镜等高端影像设备；研制全自动管式化学发光免疫分析系统、全自动高通量生化分析仪等体外诊断系统与试剂；研制影像导航辅助治疗系统、实时适形调强放射治疗系统和神经电刺激器等先进治疗装备；开发介入支架、人工关节、人工血管、骨修复材料和口腔材料等高值医用材料。

　　产品重点发展方向涉及5大领域：预防领域、诊断领域、治疗领域、康复领域、应急救援领域，突出预防。规划指出：预防领域重点支持血压、血糖、血脂等生理生化指标的无/微创检测产品，以及恶性肿瘤、心脑血管疾病、出生缺陷等重大疾病筛查产品，积极发展不同状态下的低负荷生理参数检测与监护设备，个人健康指标检测和功能状态评价装置，移动体检系统等产品，满足农村基层/社区和个体/家庭对预防类医疗器械的需要。

　　维持行业增持评级，推荐新华医疗和鱼跃医疗。我们认为我国医疗器械行业企业数量较多，约有18000家，技术相对落后，行业集中度有望在“十二五”期间得到提高。目前医疗器械行业2012年PE为24.68倍，我们认为估值体现了行业的成长性，维持行业增持评级（A股主要医疗器械上市公司见表2）。我们推荐具有渠道优势的鱼跃医疗和技术优势的新华医疗，主要原因如下：（1）要做到早预防早诊断，家用医疗器械肯定是发展趋势之一，该类产品技术壁垒相对较低，渠道和品牌是核心竞争力；（2）中高端领域，技术壁垒是核心竞争力，新华医疗在医疗器械领域具有丰富的技术储备。

　　风险提示：政策不确定性