中国水电(601669):水利水电建设航母A股起航

信息来源：宏源证券 日期：2011-09-22 作者：[  周蓉姿  ]
        报告摘要:国际水利水电建设领域的巨头。中国水电是我国乃至全球特大型综合建设集团之一,公司以工程承包为核心业务,同时开展电力投资与经营、设备制造与租赁及房地产开发业务。截止目前为止,中国65%以上的大中型水电站和水利枢纽工程由公司建设承包,同时在海外市场目前在建的项目有262个。公司在国内外享有较高的品牌知名度,堪称"中国水电第一品牌"。
        利用集团优势不断完善产业链配置。公司利用自身在水电建设领域积累的经验,不断向其他业务拓展,目前已经形成了四大业务板块:(1)工程承包业务:包括水利水电工程承包和非水利水电工程承包(公路、铁路、市政建设等);(2)电力投资与运营业务:目前已经形成了水电、风电和火电三个领域全面投资的格局;(3)房地产业务:中档城市栖居楼盘为主;(4)设备制造租赁:提升全产业链竞争优势。
        期待政府主导下的重组大戏登台上演。国务院国资委拟将中国水电集团、中水顾问集团及其他业务集团重组为中国电力建设集团有限公司。同时,将中国水电作为资本运作平台,将中水顾问集团的水电及风电等新能源的勘察、设计、监理、咨询业务先行注入公司,再将其他电网辅业相关业务注入。此番重组过后,公司将具备从勘探到设备生产销售的完整产业链,业务能力得到大幅提升。
        风险因素。产业政策、汇率及海外政治经济环境波动风险。
        盈利预测及申购建议。我们预计公司2011-2013年全面摊薄后的每股收益为0.39元、0.50元和0.61元,合理价值区间为5.0-6.3元,对应的申购区间为4.25-5.36元/股。