博雅生物(300294):专注于血液制品 打造特免产品线

信息来源：长江证券 日期：2012-02-24 作者：[  刘元瑞  ]
        江西博雅生物股份有限公司拟首次向社会公开发行1,902万股,发行后公司总股本不超过7,580万股,公司公开发行的社会公众股占比为25.09%,公司基本情况如下:
        血液制品品种数量业内领先
        公司是江西省唯一一家血液制品生产企业,目前拥有四家浆站,主营产品是目前国家重点支持和优先发展的生物技术类产品,产品获得多项国家级,省级奖项和荣誉。公司是全国白蛋白,静注人免疫球蛋白规格最为齐全的生产企业之一,同时也是全国为数不多的三类产品齐全的企业之一,产品品种数量处于行业领先水平。
        人均消费基数较小,市场潜力巨大
        国内血液制品市场在过去的几年中同样实现了逐年的增长,在血液制品消费方面,我国的使用情况较国外有巨大的差距。免疫球蛋白我国使用量仅为3g/千人,而美国的使用量为108g/千人。随我国经济的快速发展、医疗水平的提升、人口老龄化趋势,广大医患对血液制品的接受度提高和临床适用症的增加,血液制品的刚性需求和目前极低的消费指数都预示这未来我国血液制品行业存在巨大的增长潜力。
        公司浆源,技术优势明显,行业壁垒较高
        公司全资控股下属四个单采血浆公司,运营管理水平良好,浆源拓展方面,新的四川省岳池浆站正在筹备中。技术方面,公司是国家最早通过国家药品GMP认证的企业之一,掌握了业内领先的制造工艺和控制技术,并拥有多项专利和非专利技术,产品收得率高于行业平均水平。血浆利用率更高,同时也降低了单位成本。国家对于血液制品的严格监管,造就了较高的政策壁垒,加上血液制品行业本身对浆源供给,制造工艺等方面的高要求再次提高了行业准入门槛。
        募投资金用于新建浆站,免疫球蛋白产业化和研发中心改建
        本次募集项目旨在增加公司血浆供给能力、丰富血液制品产品线,同时进一步增强公司的研发实力,以加强公司整体竞争力和抗风险能力,巩固和提升市场地位。
        预计2012-2013年EPS为1.08元和1.35元,建议询价区间23.8元至28.1元
        我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.08元、1.35元和1.74元。随着贵州浆站的关停,国内血液制品供应紧张状况加剧,卫生部也提出“十二五”期间血液制品倍增计划,血液制品行业进入景气高峰。公司目前还有2个新浆站在建,若能够顺利投入使用,能够保证未来投浆量增长,按照2012年22-26倍市盈率,建议询价区间在23.8元至28.1元。