茂硕电源(002660):LED驱动电源行业的龙头企业

信息来源：国信证券 日期：2012-02-28 作者：[  段迎晟  ]
        国内领先的开关电源企业,走定制化、一体化高端路线
        公司拥有产品线丰富,参与高端客户的产品设计,为客户提供定制化、一体化产品,帮助客户节约成本,实现开关电源最佳效果,客户黏性强且利润更高。公司战略为通过向中高端客户提供创新服务以形成长期稳定的合作关系。
        下游LED 市场催生驱动电源高速发展,公司成为最大受益者
        LED 路灯作为一个政府主导的新兴产业,也需要新兴的电源与之配套。LED 路灯由于要防水、防雷、防温差、防电网干扰等,相对LED 灯珠的高寿命, 驱动电源的故障占了总故障70-80%,但成本占比只有8-10%,电源难度更高, 专业生产成为趋势,LED 驱动电源行业壁垒高,行业集中度高。
        LED 驱动电源技术强,高可靠和二次节能领先同行
        公司作为国内知名的开关电源企业,品质一直为公司的核心竞争力。公司产品的品质突出,产品品质不良率小于万分之五,效率达到95%,温升小,寿命超过5万小时,保用5年,防水等级达到Ip68标准,防雷等级达到4KV 以上, 产品待机功耗小,通过7大智能调光及远程控制实现LED 照明的二次节能。
        公司的大客户战略和品牌战略成功树立专业电源供应商形象
        公司通过多年积累,在消费电子开关电源领域奠定了突出的市场地位,进入华为、SAGEM、SEB、SHARP 等国际巨头的供应商体系;近年来向LED 照明驱动电源拓展,赢得富士康、真明丽、勤上光电等国际知名LED 照明客户, 占有国内LED 驱动电源领域的大部分市场份额。
        募投项目大幅增加产能,提升公司盈利能力
        公司计划募投3个项目,新增年产200万只LED 驱动电源和年产3000万只消费电子类开关电源的生产能力;技术研发中心扩建项目将加强研发实力。
        公司合理估值区间在19.0-23.8元
        预计未来三年营业收入增长率为51.77%,2012年的行业平均PE 为26倍; 预计2011-2013年摊薄EPS 分别为0.56、0.95和1.39元,根据相对估值和DCF 估值,公司合理估值区间为19.0-23.8元/股,对应2012年动态市盈率为20-25倍。