中际装备(300308):国内电机定子绕组制造装备行业领跑者

信息来源：国泰君安 日期：2012-03-22 作者：[  吕娟, 王帆, 吴凯  ]
        国内电机定子绕组制造装备行业领跑者。公司主要从事电机定子绕组制造装备的研发、生产及服务。产品分单工序机、多工序机、半自动生产线和自动生产线四大类,目前趋向产品自动化、半自动化方向发展。2010年市场占有率6.86%,是国内电机绕组制造装备的领军企业之一,2008-2011年营业收入CAGR 达22.3%,成长较快。
        产品应用领域广泛,下游需求空间稳健增长。产品下游需求多为各类家用电器电机、工业用中小型电机、汽车电机等领域,行业空间增速较快,根据中国电器工业协会的统计,2010年规模预计达18亿,2015年电机绕组制造装备行业的市场规模将达到24.6-41.9亿元。
        自动化、一体化经营、高性价比助推公司高速成长。随着工业用电机、汽车电机需求的扩大及高效节能电机的政策扶持,公司产品自动化、半自动化升级优势明显,市场空间大。公司的一体化经营降低了客户的采购成本以及配套产品非系列化带来的技术及生产管理风险,再加上高性价比优势巩固了下游客户关系,产品市场竞争力强。
        募投项目解决产能瓶颈、提升研发实力、提高产品档次:公司拟募集资金扩大现有产能,提升自动化生产线的生产能力,提高产品自动化程度,增强细分市场竞争力;建立技术中心,巩固公司的技术领先地位。
        盈利预测:基于对未来下游需求和公司竞争优势分析,预计公司2012-2014年EPS 分别为1.06元、1.53元和2.29元。基于2012年预测EPS 和21-23倍首发PE,建议询价区间(22.3,24.4)元;基于2012年预测EPS 和24倍PE,上市后合理价格为25.4元,上下浮动10%,上市首日定价区间为(22.9,28.0)元。
        风险提示:下游家电依赖性过强风险、毛利率下降风险、行业周期性波动风险、募投项目投资风险。