远方光电(300306):国内LED照明光电检测设备龙头

信息来源：海通证券 日期：2012-03-22 作者：[  邱春城  ]
        国内LED和照明光电检测龙头。公司是国内LED和照明光电检测设备龙头,多种产品达到国际领先水平,产品齐全且定位于中高端市场。2010年国内厂商的总产值中,公司的市场份额约50%。
        照明检测设备行业发展迅速。LED光电检测本身要求较高,随着LED行业国内外标准的逐步出台与完善,检测设备自2007年开始进入快速发展阶段,国内市场年均增长率超过40%,至2015年将达到12亿元,全球市场将达到52亿元。
        公司盈利能力强,毛利率和净利率较高。公司定位于中高端市场,09~11前三季度的营收分别为6900万、1.38亿、1.44亿元;毛利率分别为55.4%、65.5%、68.01%;净利率分别为35.60%、39.04%和38.38%。
        公司以技术研发实力雄厚。公司潘迎根董事长是国际照明委员光和辐射测量分部中国代表和技术委员,以他为核心的研发团队共132人,10年和11年前三季度研发费用都达到8%。发表国内外学术论文50余篇,申请各项专利65项,参与国内外20余项标准的制定和研究,多次承担国家863项目等前沿项目研究。
        公司客户数量众多、质量优秀。公司客户主要是生产型企业,包括CREE、PHILIPS、GE、OSRAM、勤上光电等大企业,此外还进入了ITS、CTI等国际顶尖实验室。2011前三季度达到了2460家,大订单占比提高到29.1%。
        募投项目分析。公司募集资金用于1500套LED光电检测项目、研发中心建设项目和销售服务网络项目。募投项目达产后,新增产值15750万元,新增利润总额4175万元,提高公司销售规模和市场份额。
        盈利预测与投资建议。预计2011~2012年EPS分别为1.59元、2.09元,目前发行价对应未来两年动态PE分别为28×和22×左右,估值水平合理,建议投资者谨慎申购,未来6个月合理目标价在50元左右,对应24倍2012年PE。
        风险提示。照明启动低于预期。