吉艾科技(300309):国内石油成像测井仪器领先者

信息来源：国泰君安 日期：2012-03-23 作者：[  吕娟, 王帆, 吴凯  ]
        国内石油成像测井仪器领先者。公司主要从事成像石油测井仪器的研发、生产、销售和现场技术服务,以及利用测井仪器为油田客户提供测井工程服务,2011年测井仪器国内市场占有率7.5%,是国内石油测井行业技术最先进、成长潜力最大的专业制造商之一。2008-2011年营业收入CAGR 达42.9%,远高于行业的成长速度。
        产品广泛应用石油勘探、开发和生产全过程,下游需求空间大。测井仪器贯穿油气勘探、开发、生产全过程,同样适用于未来煤层气、页岩气的勘探开采。据Spears & Associates 预计,2011年全球测井服务市场规模140亿美元,而据行业协会估计,国内测井仪器销售市场规模也从2010年21.9增长到25.7亿元,行业成长迅速。
        自主创新、产品高端化和测井服务队伍组建将力保公司高速成长。
        公司始终将自主创新作为企业发展的核心,2010年成功研发的过钻头测井系统和目前正在研发的随钻测井系统将丰富公司产品结构,而测井服务队伍的组建更将延伸公司的产业链,未来公司有望在这“三驾马车”的推动下保持高速成长。
        募投项目有效提升产能、优化产品结构、延长产业链:自有生产线的建设增加公司产能,提高及时供给产品能力,过钻头测井系统生产线的建立则标志过钻头测井系统正式开始投入商业化运作,而测井工程服务队伍的组建也将提升公司测井技术服务的现场作业能力。
        盈利预测:基于对未来下游需求和公司成长能力分析,预计公司2012-2014年EPS 分别为1.22元、1.85元和2.60元。基于2012年预测EPS 和26-28倍首发PE,建议询价区间(31.7,34.2)元;基于2012年预测EPS 和30倍PE,上市后合理价格为36.6元,上下浮动10%,上市首日定价区间为(32.9,40.3)元。
        风险提示:客户集中风险、应收账款较高风险、毛利率下滑风险。