吉艾科技(300309):自主创新的内资测井仪器领头羊

信息来源：宏源证券 日期：2012-03-23 作者：[  庞琳琳  ]
        自主创新的内资测井仪器领头羊。公司是国内石油测井行业技术最先进、成长潜力最大的专业制造商之一。主营业务为石油测井仪器的研发生产销售和现场技术服务,及利用测井仪器为油田客户提供全套的测井工程服务。凭借着领先的核心技术优势,公司在过去三年实现了70%以上的毛利率及45%以上的投入资本回报率。公司未来目标是力争在未来3-5年内发展成为具有国际竞争力的综合油田服务商。
        三大需求将持续拉动国内市场高端成像仪器销售增长。更新需求、升级需求、个性化需求是驱动高端测井仪器需求快速增长的三大动因。测井仪器使用寿命一般为5-10年,目前我国存量测井系统大约1000套,其中75%是较为落后的数控测井系统,25%的成像测井系统还是多年前从国外进口的设备,而全球成像测井仪器的占比超过60%。公司凭借着技术优势,一举跻身高端,开始实现进口替代。
        立足自主知识产权技术,进军海外市场前景广阔。2011年全球测井服务市场规模约140亿美元,而国际四大油服公司占据了80%以上的市场份额。全球测井服务市场存在些新机遇,国家石油公司希望更多的引进竞争机制,打破国际四大油服公司的垄断。余下20%的市场空间,对于公司仍是一片巨大的盈利蓝海。公司凭借着自主知识产权和产品优势,将逐步扩大自有测井服务队伍,独立争取海外合同,获取更高的国际市场费率。
        预测与估值。给予公司2012年上限26倍~29倍市盈率较为合适,则公司对应合理询价区间为32.24~35.96元,对应2011年静态市盈率为35.43~39.52倍。考虑到目前市场环境,建议参考估值下限。