A股破发潮退 机构重返一级市场觅食

　　作者：新金融记者 游敏常

　　上半年，破发一度是新股的主旋律。然而，进入下半年，新股的调子骤然变得激昂，7月以来上市的股票，已很难寻到破发股的身影。

　　新金融记者发现，截至9月16日，7月以来挂牌的54只新股，除了蒙发利、隆华传热外，其余均在上市当天录得不同程度的上涨。相比之下，今年上半年，超过三成新股首日跌破发行价。

　　显然，此前A股市场一度涌动的破发潮，在不经意间已经退去，到底是谁阻退这股吓人的潮流？

　　大盘向下 新股向上

　　9月16日，巴安水务、隆华传热、佳创视讯、通光线缆携手登陆创业板。其中，除了隆华传热未能保住发行价以外，其余均以阳线收盘。

　　对投资者来说，破发似乎已是久远的记忆。根据Wind数据统计，今年三季度以来，截至9月16日，沪深两市共有54只新股挂牌上市，仅得蒙发利和隆华传热在挂牌首日破发。

　　破发的阴霾逐渐消散，新股齐齐响起上涨奏鸣曲，不少个股上市首日便涨势惊人，令市场侧目。7月至今新上市的股票中，26只上市当日股价涨幅超过50%，约占总数的一半。

　　其中，又数东宝生物涨幅最为惊人。该股7月6日登陆中小板，当日股价便翻了一番，成为今年以来上市当日表现最为抢眼的新股。江粉磁材、冠昊生物、山东章鼓也不遑多让，挂牌首日涨幅均超过100%。

　　即便8月初，大盘步步低走，陷入持久的调整后，市场对新股的热情照样不改。除了少数个股以外，8月8日以来挂牌的新股在上市当天，全部红盘收尾。

　　“毫无疑问，6月底以来，新股发行的形势已逐渐变好，4、5月份一度涌动的破发潮已经退去。”南京某券商分析人士告诉新金融记者。“除了蒙发利等少数个股，新股再未出现首日破发。蒙发利质地一般，企业本身又缺乏亮点，加上发行市盈率偏高，破发也在情理之中。”

　　更值得一提的是，市场对新股的热情更蔓延至次新股。下半年以来上市的股票，截至9月16日，除了蒙发利、林洋电子和世纪华通等6只股票外，其余个股均未败给发行价。

　　之前一度败走的打新资金开始重新入场。根据Wind数据统计，今年7、8月份，分别有22579亿元、14484亿元参与打新。

　　这样的好形势在上半年简直难以想象。今年上半年，多数新股深陷破发泥沼。统计显示，上半年挂牌的167只新股中，63只上市首日便告破发。

　　至今，这股破发大潮依旧不曾完全消退。新金融记者发现，截至9月16日，上半年发行的新股中，逾半数仍挣扎在发行价以下。而华锐风电等11只个股，至今与发行价仍有30%以上的距离。

　　遍地的破发股，让一向热衷打新的A股投资者们望而却步。市场的打新热情一度降至冰点。5、6月份，打新最为低迷的时候，两月仅有6015亿元、7736亿元加入新股申购的队伍。与之形成鲜明对比的是，今年1月份，新股发行高潮之时，当月超过2万亿资金进入到一级市场，追逐新股。

　　新股告别高PE  逆转破发潮

　　而今，新股不败的神话似乎正被重新演绎。一度被破发大潮裹挟的新股因何扭转破发命运呢？

　　“发行市盈率下降是关键。”前述南京券商分析人士称。“从今年5、6月份开始，新股发行定价便开始走低，逐渐缩小与同类上市公司的估值差距。定价降低，破发概率自然降低。”

　　新金融记者也发现，自破发潮涌动之后，新股发行市盈率开始步下高台。截至9月16日，今年下半年挂牌的新股，其平均发行市盈率(摊薄，下同)已降低至37.84倍，较上半年下降将近两成。

　　罗马并非一天建成。事实上，今年IPO市盈率自年初达到高点后，才开始逐月下行。Wind数据显示，2011年1月，当月新股发行平均市盈率一度接近73倍，当月发行的新研股份、雷曼光电和先锋新材的市盈率更突破百倍，分别高达150倍、131倍和123倍。

　　尽管市盈率高企，但当时为新股捧场的资金不在少数。广州证券分析师张广文在接受新金融记者采访时也提到，市场打新热情在今年1月份达到高潮。据统计，当月，超过2万亿资金参与打新。

　　然而，好时光一去不复返。2月以后，IPO市盈率开始进入下降通道。2-4月份，当破发潮还未肆虐A股，新股发行平均市盈率依旧在55倍以上徘徊。

　　4月下旬，股指重心不断下移，新股破发蔚然成风，在现实面前，新股也不得不低下“高贵的头颅”。5月份，新股发行市盈率已降低至40倍以下，6月份更进一步降低至28倍左右。

　　南京券商分析人士表示，新股发行价格也会随行就市，保荐商主要是紧盯大盘为新股定价，当大盘低迷，加上之前新股屡有破发，IPO发行市盈率自然会随之下降。

　　实际上，当破发潮最为凶猛的时候，20倍以下的发行市盈率开始闪现。今年5月18日登陆沪市的桐昆股份，发行PE为12.22倍，创下2009年IPO重启以来的新低。

　　即便如此，已被破发潮吓倒的投资者，对桐昆股份仍然兴趣索然。当时该股网上配售冻结资金320亿元，中签率为8.09%，网下配售冻结资金约87亿元，认购倍数为5倍。

　　作为对比，2009年IPO重启至今，网上发行中签率仅为1.37%，网下配售认购倍数为61倍左右。

　　此外，今年以来上市的新股中，发行PE在20倍以下的还包括了舜天船舶、万安科技、美晨科技、旗滨集团、方正证券和海南瑞泽，它们均是6月后，才陆续登陆A股。

　　喜新厌旧  资金集结一级市场

　　新股重新走强当然少不了资金捧场。实际上，随着市盈率下降、新股告别破发，投资者对新股的信心也随之恢复，打新热情逐渐高涨。

　　入场打新的资金开始增多。新金融记者对比后发现，特别是8月份以后，进入一级市场的资金明显增多。据统计，8月份，共有22579亿元进入一级市场打新，环比7月大增56%，为年内最高水平。

　　如此高昂的打新热情，与二级市场上屡屡创出的成交地量形成鲜明对比。据统计，8月以来沪深两市日成交量加起来不到1600亿元，而8月全月A股的总成交金额也不过3.67万亿元。

　　“二级市场普跌，连风格轮动也难以见到，投资者要获取收益实非易事，投资信心受到打击，成交量当然萎缩。”张广文谈到。“相较而言，唯有新股这边风景独好，大家自然会进入一级市场套利。”

　　打新的赚钱效应在弱市中骤然放大。据统计，7月挂牌的20只新股，上市首日平均涨幅接近76%，到了8月份，新股仍然保持了48%的盈利。

　　张广文认为，新股走势之所以如此凌厉，机构功不可没。“从部分新股首发当天的炒作情况来看，唯有机构才有那样的资金实力助其强劲拉升。”他强调。

　　事实上，7月以来，55只新股因挂牌当日被爆炒，而登上了沪深两市交易龙虎榜，其中屡有机构魅影出现。

　　如8月10日刚登陆A股的方正证券，挂牌当天股价便大幅上扬近44%。龙虎榜数据显示，成交量居前的营业部中出现了两个机构席位，一进一出，合计成交超过两亿元。

　　值得深究的是，下半年，机构打新的热情也有所恢复。7月以来挂牌的新股中，有29只个股的网下配售对象在50家机构以上，江河幕墙和京运通的网下配售对象均超过百家，分别达170家、118家。

　　除了机构以外，分析人士相信，游资和私募等资金也参与了新股炒作。“游资和私募对新股的炒作，也是导致破发减少的原因。”南京券商分析人士强调。

　　当新股晋升为次新股后，各路游资仍然不愿松手。如东宝生物，该股7月初在创业板挂牌，当天便上涨近200%，此后一路被爆炒。该股上市不过两月左右，竟然有38次登上交易所龙虎榜，无人能出其右。有私募人士认为，该股之所以多次异动，应是游资所为。

　　显然，在弱市中，新股已经俨然成为各路资金躲避系统风险并伺机套利的最佳去处。然而，这一“避风塘”还能远离风浪多久？

　　对此，张广文表示，这出新股神话距离落幕可能已不再遥远。“市场对新股上市后高开低走、打新资金套现离场，已经形成预期；加上最近新股的质量有所下降，上市后表现已不如往日，破发再现市场，相信投资者打新和炒新的热情会逐渐冷却。”张广文称。

　　但愿，在这出新股大戏落幕之前，打新资金已寻到了其他好去处，继续其逐利生涯。