嘉应制药上市4年业绩变脸 两IPO项目或白搭

　　■中国资本证券网 王 强

　　据公开数据测算，IPO募投项目产能利用率不足10%

　　4月13日，嘉应制药（002198.SZ）发布的业绩预告称，2012年一季度预亏200万-220万元。

　　2007年底嘉应制药上市，当年实现净利2441.93万元；该公司IPO只有两个募投项目，不仅晚了一年建成，即使在2009年底“达到预定状态”，两项目2010年产生的净利合计也只有76万；2011年嘉应制药的净利只有2023.86万元，与2007年相比业绩下降17%，还不如上市之前。

　　对此，有投资者戏称，嘉应制药这两个IPO项目可能都白搭了，完全没起到提升业绩的效果。

　　中国资本证券网根据公开数据计算，嘉应制药IPO主打项目——嘉应制药双料喉风散系列产品生产建设项目产能利用率不足10%。

　　业绩恶化一季度预亏

　　2011年净利下降19.84%

　　嘉应制药是广东省梅州市的上市公司，公司主营中成药的研发、生产和销售，以治疗喉科、感冒类中成药为主导产品，嘉应制药2007年12月登陆深交所，控股股东为自然人黄小彪，持股4636.94万，占比22.62%。

　　4月13日，嘉应制药发布2012年第1季度业绩预告称，公司2012年第1季度净亏200万-220万元，去年同期，嘉应制药实现净利润726.14万元。

　　对于一季报预亏，嘉应制药解释称，营业收入下降、营业成本上升是公司亏损的主要原因。

　　今年一季度，嘉应制药实现销售收入约为2208万元，同比下降300万元，降幅约为12%，营业成本约为2693万元，同比增加600万元，增幅约为33%。其中，原材料成本约为1435万元，增幅约为6.46%，广告宣传投入等销售费用约为588万元，增幅约为275%，管理费用约为594万元，增幅约为22.97%，投资收益274万元，降幅为12.95%。

　　事实上，嘉应制药业绩的萎靡在2011年报时就有所体现，公司3月22日发布的2011年报称，公司2011年实现净利润2023.86万元，同比下降19.84%，基本每股收益0.1元，同比下降19.89%。

　　2007-2010，嘉应制药实现的净利润分别为2441.93万元、1372.11万元、1507.87万元、2524.7万元。

　　2011年，嘉应制药实现主营收入8591.32万元，同比增长14.17%，公司片剂产品实现营业收入3384.43万元，同比增长15.34%，毛利率为27.86%，同比下降6.57个百分点；公司散剂产品实现营业收入3670.88万元，同比下降5.29%，毛利率为75.04%，同比增长0.75%；其他产品实现营业收入1024.4万元，同比增长62.79%，毛利率为10.3%，同比下降16.74%。

　　产能利用率不足10%

　　两IPO项目白搭？

　　中国资本证券网通过阅读嘉应制药上市之初的财务报告发现，公司上市5年，净利润不升反降。

　　嘉应制药2007年报显示，公司主营片剂产品实现营业收入2743.04万元，毛利率为49.95%；散剂产品实现营业收入为3277.19万元，毛利率为80.34%；其他产品实现营业收入437.83万元，毛利率为15.65%。

　　与2007年的业绩相比，嘉应制药2011年净利润下降了17%，主营片剂产品营业收入增加了23.38%，主营散剂产品营业收入增加了12.01%。

　　4月13日，一位券商人士对此表示，嘉应制药上市5年净利下降，主导产品营收增长缓慢的主要原因是公司的募投项目对业绩没什么促进作用。

　　嘉应制药2007年上市时募投的两个项目分别为双料喉风散系列产品生产建设项目（投资总额为15,030万元）和新建固精参茸丸生产建设项目（投资总额为2437万元）。

　　上述两项目2009年12月1日达到预定状态，较原计划晚1年，2010年双料喉风散系列产品生产建设项目仅实现81.97万元收益，新建固精参茸丸生产建设项目实现的收益为-6.28万元。

　　据嘉应制药招股说明书，双料喉风散系列产品生产建设项目投产后，双料喉风散产品的年生产能力会增加约4816万元，双料喉风含片产品的年生产能力会增加约7600万元，固精参茸丸产品的年生产能力新增约3000万元。

　　根据以上数据，嘉应制药上述募投项目达产后，片剂产品新增产能7600万元，散剂产品新增产能4816万元。

　　2007年底，嘉应制药库存商品余额为257.92万元，2011年底，嘉应制药库存商品余额为577.91万元。

　　上述数据表明，嘉应制药2007年和2011年库存商品相差并不大，与2007年相比，2011年，嘉应制药片剂产品实现的营业收入增加641.39万元，散剂产品实现的营业收入增加393.69万元，扣除相差不大的库存商品的影响可以看出，即使嘉应制药2011年较2007年新增的营业收入全是由募投项目投产实现的，嘉应制药双料喉风散系列产品生产建设项目的产能利用率也不足10%。

　　而嘉应制药曾在2010年报中表示，由于市场销售增长不理想，募投项目未实现预计收益。

　　上述券商人士对此表示，嘉应制药的销售能力并不能支撑如此大的产能，产能利用率不足也在情理之中。

　　4月13日，嘉应制药董秘办人士以董秘不在为由婉拒回应。