626公司潜在分红收益率超10% 寻找分红黑马

　　《投资者报》分析员 黄凤清

　　完善上市公司的分红政策是郭树清上任证监会的“头把火”，11月10日以来，多家拟首发的新公司都在招股书中做出了强于以往的股利分配承诺。

　　随着这把“履新之火”的升温，除了增量公司会加强现金分红外，已上市公司的分红收益率的提高也值得期待。而那些过去不重视分红、相对吝啬，但是具备分红能力的公司可能将成为未来的分红“黑马”。

　　《投资者报》数据部发现，目前A股有73家公司潜在分红收益率(每股未分配利润与当前股价的比值)较高，而且有高现金分红的实力。其中有62家公司过去三年的分红收益率不足2%，未来有望因政策而得到提高，因此值得投资者关注。这些公司包括金地(微博)集团、金丰投资、厦门国贸、首开股份、新兴铸管、浙江龙盛、中国铁建、山推股份、复星医药和祁连山等公司。

　　626家公司潜在分红收益率超10%

　　多年以来，A股市场一直因重融资轻回报而备受诟病。虽然2008年证监会将分红与再融资挂钩，但仍然难以推动上市公司积极分红。

　　过去三年，从分红额占未分配利润的比例来看，这个数据实际上是在逐年下降。可以说，上市公司是越来越吝啬。

　　对投资者而言，A股公司分红收益率更是不甚理想。我们的统计结果显示，近三年来A股公司的平均分红收益率很低，2010年和2011年均不足1%。

　　郭树清的上任，也许会令上述情况出现转机。作为证监会新主席的第一把火，直指A股公司的分红问题，点燃了市场对分红的希望。

　　那么，从分红这个角度而言，哪些公司的潜在收益会更大呢？

　　分红收益率是衡量上市公司给予股东回报的指标，若分红政策得到全面深化，潜在分红收益率高的公司将给投资者带来更大的回报。公司的未分配利润是现金分红的基础，理论上来说，每股未分配利润越高，上市公司分红的可能性及金额会越高。

　　因此，我们用每股未分配利润与当前股价(以11月14日收盘价计)的比值计算公司的潜在分红收益率。需要强调的是，上市公司通常不会将未分配利润一次全部用来分红，但这并不影响对公司潜在分红能力的分析和比较。

　　在2293家A股上市公司中，潜在分红收益率在10%以上的有626家，其中46家公司潜在收益率在30%以上。潜在分红收益率最高的是中海发展，3.87元的每股未分配利润对应7.28元的股价，潜在分红收益率达53%。

　　73家公司更具高分红实力

　　一些上市公司虽然有较高的潜在分红收益率，但也许不具备分红的能力。除了要有足够高的每股未分配利润外，上市公司还需要有足够的现金来保障分红。

　　与经营活动现金流量相比，自由现金流量更能反映分红现金的充裕程度。自由现金流量强调的是“自由”，是指企业产生的、在满足了再投资需要之后能产生的现金流量，这部分现金流量是以不影响公司持续发展为前提的。其中，股东自由现金流量指满足债务清偿、资本支出和营运资本等所有的需要后剩下的可作为发放股利的现金流量。

　　在潜在分红收益率高于10%的公司中，其实部分公司的每股未分配利润或现金并不高。如华泰股份潜在分红收益率超过四成，但每股股东自由现金流量为负数。这样的条件也难以实现分红。

　　我们根据每股未分配利润、每股股东自由现金流量均高于1元这两个条件寻找具备分红能力的公司。结果显示，在潜在分红收益率高于10%的上市公司中，有90家公司符合这两个条件。

　　但上述公司有一些公司的每股股东自由现金流量与每股未分配利润的比值较小，也就是说，想要在短期内实现高分红并不容易。在90家公司中，共有73家公司(详见上表)的每股股东自由现金流量占每股未分配利润的五成以上，更具分红实力。

　　其中，包括厦门国贸、重庆钢铁、金山股份等36家公司的每股股东自由现金流量高于每股未分配利润，支付股利的现金相当充足。其中金山股份、路桥建设、川投能源、外高桥以及五矿发展的每股股东自由现金流量是每股未分配利润的两倍以上。此外、万业企业、神火股份、江西长运等12家公司的每股股东自由现金流量达每股未分配利润的八成以上，现金也相对充足。

　　62家公司有望成为分红“黑马”

　　过去频频分红且收益率较高的公司，其未来有可能继续慷慨回报投资者，但投资者往往对此已有预期，甚至觉得理所当然。而过去收益率相对不太高的公司，在政策的作用下会提高分红收益率，或许能给投资者带来意想不到的收益。

　　在上述73家潜在分红收益率较高且具备分红实力的公司中，哪些将会是“黑马”？

　　实际上，这些公司2009年以来平均分红收益率普遍较低，仅11家公司达到2%以上，其中最高的只有6.02%。年度分红收益率平均低于2%的公司有62家(详见上表)，由于现在分红收益率低，所以未来因为政策或许有具备成为“黑马”的潜质。

　　其中更有9家公司在2009年以来从未实施过分红，分别是玉龙股份、荣安地产、恒逸石化、山西三维、成都路桥、华业地产、八菱科技、西水股份以及鲁银投资，除玉龙股份、成都路桥以及八菱科技这3家近期上市的公司外，其余6家公司均上市10年以上。这9家公司的每股股东自由现金流量与每股未分配利润的比率很高，其中西水股份、八菱科技、荣安地产、华业地产、鲁银投资、恒逸石化以及山西三维的比率高于1，即每股股东自由现金流量足以支撑每股未分配利润。

　　此外，新希望、江山股份、双环科技以及华孚色纺这4家2009年前上市的公司，三年内仅分红过一次，且年度分红收益率均不足1%，也是相当吝啬。

　　当然，对于喜欢有稳定预期的投资者而言，或许11家慷慨的公司更为适合。这些公司分别是万业企业、雅戈尔(微博)、晨鸣纸业、重庆钢铁、兖州煤业、恒丰纸业、建发股份(微博)、金融街、中华企业、楚天高速以及浙江东方。除浙江东方、中华企业、万业企业以及重庆钢铁外，其余7家公司3年来年年分红，年均分红收益率均超过2%。