教育培训再掀投资热 海外上市不再是唯一选项

　　证券时报记者 杨晨

　　本土创投机构对教育培训行业的投资热情正在升温。清科集团研究中心数据库统计显示，2011年前三季度，教育与培训行业共发生创业投资（VC）投资案例12起，投资总额为11692万美元；私募股权投资（PE）投资案例共发生8起，投资总额为6988万美元。而2010年该领域仅披露4起投资案例，其中披露金额的两起投资案例投资为1905万美元。本轮教育培训行业投资热的背后，联想投资、达晨创投、浙商创投等中外资创投的身影频频出现。

　　从“缺位”到“补位”

　　教育行业覆盖范围十分广泛，从教育的内容来看大致可以分为学前教育、学历教育、专业培训三大类。从历年的投资情况来看，2007年、2008年是教育行业投资活动的高峰，各披露了12起投资，但其中鲜少见到本土创投的身影。截至目前，已经累计有10家中国教育培训机构成功上市，但是这些教育机构全部选择在境外上市。

　　信达（上海）律师事务所合伙人萧海龙认为，通常来说，企业只要进行了充分的信息披露且有人愿意出价购买，在海外上市的问题都不大，周期较短，且结果较容易预见，确定性较高，这也是外资创投参与的企业更倾向于选择海外上市的原因。

　　“过去政策规定民办教育为‘非营利性机构’，身份地位尴尬，在国内难上市，所以本土创投多在驻足观望。”达晨创投合伙人傅忠红认为，中国教育培训市场巨大，随着《民办教育促进法》、《关于加强职业培训促进就业的意见》、《国务院关于当前发展学前教育的若干意见》等支持民办教育的政策陆续出台，投资民办教育的政策环境逐渐改善，从今年开始，本土创投对教育培训行业的投资热情明显升温。

　　公开资料显示，今年教育培训投资事件中，中外资创投的参与度明显提升。在今年已披露的信息中，清华科技园、紫光股份、达晨创投、幸福投资、汉能投资、分享投资等多家投资机构共同投资了盛景网联；联想投资参股万学教育；浙商创投“搭车”东方时尚驾校……

　　浙商创投执行总裁华晔宇表示，去年，安博教育、环球雅思、学而思教育等中国教育培训机构相继在美国成功上市，这些公司背后的外资创投赚的盆满钵满，财富效益刺激了本土创投进入这一领域。“国家对文化产业的的重视程度和扶植力度都在加大，要振兴文化产业，教育培训是关键的一环。过去中国教育培训机构全部选择了境外上市，但今年我们投资的东方时尚驾校计划在境内上市。”他说。

　　政策风险犹存

　　尽管本土创投进场比例明显上升，但外资风投机构仍是投资中国教育培训行业的绝对主力。华晔宇认为，教育培训行业包括的细分行业非常多，有些领域还比较敏感，政策风险较大，本土创投机构还不敢轻易涉足。

　　数据显示，在教育培训行业的细分行业中，创投机构显然偏重于投资专业培训类。在今年前三季度教育行业所披露的投资案例，专业培训类的投资比例占据了大半江山。在2003年至2010年中国教育行业所披露的投资案例中，无论案例数量还是总金额，专业培训类都遥遥领先，投资金额占比则高达78%。而学历教育领域的投资的仅占16%，学前教育仅占5%，其他占1%。

　　《民办教育促进法》第七章第五十一条规定：民办学校在扣除办学成本、预留发展基金以及按照国家有关规定提取其他必需的费用后，出资人可以从办学结余中取得合理回报。取得合理回报的具体办法由国务院规定。傅忠红表示，按照规定，现在民办教育已可以盈利，资本在进入该领域已没有障碍。但政策的执行往往具有惯性，国家不同部门、不同地方政府，对新政策的解读、民办教育的定位尚有差别，法律条例的执行中仍然有一些不明确的地方，这些问题还需要时间来解决。

　　有研究认为，民营教育机构的公益性和合理回报的尺度之间难以平衡，使得资本进入该领域存在疑虑。既然被认定为公益事业，那么民办教育机构则应该具有非营利性的特征，其利润分配必然受到制约。而出资人获取何种比例的回报可以被认为是“合理”，在很大程度上会左右资本对该领域的热情。

　　华睿投资董事康伟认为，尽管政策风险仍然存在，但已不是投资的主要风险。他说，教育培训行业存在异地扩张的风险，一家教育培训机构往往在当地具有师资、人脉等方面的资源，但扩张到另一地就很难复制这些优势。

　　康伟表示，当前官方的教育体系不可能面面俱到，市场对民办教育有巨大需求，他们正准备投资杭州一家教辅类机构。对于去哪里上市的问题，康伟表示：”这家公司还处于初创期，还没有做出具体计划。不过问题的关键并不是在国内上市或是去国外上市，而是先做好项目，等到时机成熟，哪个市场合适就去哪里上市。”