债券研究:信用债坚定持有

光大证券股份有限公司 郜彦伟


　　由于此次经济的回落以宏观需求缓慢回落为特征,并不是08年那样以大规模的产品价格下跌为特征,因此企业主要遭遇的是受企业流动资金需求以及债务成本上升的影响,因此无论以何种方式都将会在一定程度上缓解信用风险。与08年的区别是当前实体经济面临的是小幅需求回落,而不是价格的暴跌。在需求缓和回落的情况下,企业流动性资金需求以及债务成本的上升开始侵蚀利润,政策的微调将缓解部分企业的流动性资金压力。一旦货币松下来,现在平坦的收益率现阶段还有机会,因此,信用债应当等到实体经济起来再卖,而不要立即就卖。如果未来下调存款准备金率,股债都将受益。

　　AA+以上的中票经历了前期收益率的下跌,暂时先这样了,但由于央行决定的一年期利率,实体经济决定的长期利率在3个月内向上已经无可能,而现阶段投资者风险偏好的变化,将各类资产收益回归正常化以后,信用债的票息优势还是会显现出来的,因此上周信用债收益率的反弹实在是不足为虑,反而是好的时机,当然收益率位置买的越高越好。