投行包销困局

　　■CUBN记者 孙先锋 北京报道

　　销不了就兜着走，投行包销深有体会。

　　8月1日，威海广泰（002111.SZ）的一纸公告，再次为海通证券带来包销“兜着走的噩梦”。

　　公告显示，上市公司原计划不超过4500万股的A股增发方案并未得到投资者响应；其中，公司原股东优先认购部分仅209.15万股，而参与网下申购的机构只有区区两家。

　　但这一切不顺均得由包销的投行来背.为此海通证券将不得不为自己包销时的“吆喝不利”买单——“余额包销”。作为本次增发的主承销商，海通证券为剩下的1075.68万股威海广泰买单；以20.06元的增发价计算，这笔交易涉及资金达2.16亿元。

　　不过，类似的一幕早在十天前就已上演。7月21日，同样还是公开增发受挫，海通证券已经花掉近9.80亿元，被迫咽下中天科技（600522.SH）4115.83万股增发股。至此，海通证券年内的“包销”账单已经攀升至近12亿元。但这还不算是最郁闷的，东方证券一次包销动用的真金白银就达13.2亿元。

　　事实上,威海广泰的遭遇其实早在市场预料。7月26日，即公司停牌前最后一个交易日，威海广泰收于20.85元，距离20.06元的既定增发价并无太大优势。更何况当日盘中还曾一度跌破增发价格。

　　增发结果显示，威海广泰原股东优先认购部分仅209.15万股，其中包括大股东在内的原股东中有限售条件股股东并未参加网下申购；而普通投资者和机构投资者同样对此兴趣阑珊，网上认购部分仅占12.59%，参与网下申购的只有两家机构。

　　截至8月2日收盘，威海广泰已经跌破增发价，收盘为19.42元/股。据此推算，海通证券的浮亏已经超过688.44万元。

　　但对海通证券而言，2011年最失败的“投资”就不得不提中天科技。

　　资料显示，海通证券原本为中天科技的公开增发担任主承销商；但如今，它已经是这家上市公司的第二大股东。

　　7月19日，中天科技的增发结果揭晓，除上市公司原股东的优先配售外，本次公开增发网上配售只有发行总量的10.50%；另有两家机构参与网下认购，认购数量占发行总量的2.83%。而作为主承销商，海通证券需包销4113.8329万股中天科技股份。

　　短短两日后，中天科技于21日发布更正公告，称由于部分结算会员清算备付金余额不足，导致原股东配售减少2万股。

　　而这一部分股票，最终还是落在了海通证券头上，从而使其包销数目占到发行总量的58.31%，耗费资金达9.80亿元。

　　对比上市公司一季报，海通证券凭借逾4115万股股份，已经成为中天科技的第二大股东。

　　海通证券的“被股东”经历并不止于此。

　　数据统计，从2007年至今，A股市场累计出现14起大比例的包销事件，其中海通证券独揽4单，成为当之无愧的包销“专业户”。2008年，海通证券承销浦东建设（600284.SH）增发，最终包销9215.63万股，占增发总量的76.8%；两年后卧龙电气（600580.SH）公开增发项目，以海通证券为主的承销团包销5331万股，占到总量的97.53%。

　　值得一提的是,投行沦陷“包销”的情况与市场行情的冷暖同步，上一轮的包销潮正是2008年左右的熊市；但今年以来的震荡行情,令公开增发成为多家投行的梦魇。

　　数据显示，除海通证券外，包括东方证券和中信建投也先后遭遇“被股东”的尴尬局面。

　　1月28日，长安汽车（000625.SZ）公开增发的3.6亿股上市，但其中高达28.51%的增发股份被中信建投包销。

　　而更为“杯具”的一幕出现在东方证券包销长江证券(000783.SZ)的增发中。

　　3月初，长江证券公布增发意向书，拟发行不超过6亿股股票，发行价为每股12.67元，预计筹资总额不超过90亿元，3月4日实施申购。

　　但在3月3日，即增发停牌前最后一个交易日，一笔88554手的巨量卖单将长江证券砸至12元收盘价，大幅低于12.67元增发价格。长江证券的增发由此一蹶不振，最终，长江证券增发规模锐减七成，发行数量仅为2亿股。而作为主承销商的东方证券不得不担起包销的承诺，购买了剩下的1.10亿股，动用的资金就超过13亿元。

　　如今看来，这是一笔损失惨重的包销，截止8月4日收盘价为9.78元，而二天前长江证券公布的半年报显示，东方证券持有的股票已经减至3188.42万股。这意味着在长江证券股价处于深度调整的二季度中，东方证券共减持了包销购买的7818.46万股，从减持期间长江证券股价的加权平均值看,东方证券的平均减持成本不会超过11元，以此价格计算，本次减持包销股份东方证券至少亏损近八千万元。加之仍持有股份的市值缩水，这次包销东方证券至少损失1.5亿元左右。真可谓损失惨重，有苦说不出。

　　“包销是投行们都忌讳的事情，一方面这种局面已经等同于发行失败，同时，还会给公司净资本和自营部门带来不可控风险。”招商证券一投行部门人士对《中国联合商报》说。