美国后续经济刺激政策盘点

　　QE2退场 美国后续经济刺激政策盘点

　　国务院发展研究中心国际技术经济研究所 曲双石

　　6月30日，QE2如期退场。但是这个饱受争议的政策留下的数据(具体数据可参见“世界经济存在下行风险”一文)，却表明美国的经济复苏仍步履蹒跚：

　　美国劳工部公布数据显示，6月份全美非农就业岗位为去年9月以来最低增幅。同时，6月份全美失业率为去年12月以来最高水平；5月份CPI同比涨幅创下近三年来最高水平。核心CPI环比增长为2010年1月以来最高水平。

　　而在ISM制造业指数不尽如人意的情况下，汤森路透集团和密歇根大学发布的7月消费者信心指数则创下2009年3月以来的最低记录。标普公司发布的凯斯-希勒(Case-Shiller)20个大城市房价指数显示，截至今年3月20个大城市房价较2006年峰值的降幅，已超过“大萧条”时期。美国全国住宅建筑商协会发布6月份美国住宅建筑商信心指数则达到2010年9月以来的最低水平。

　　一系列扎眼的数据表明，QE2可退，但刺激政策没法儿退。美国经济需要进一步的政策推动，才有可能走出深陷的泥潭。

　　那么，预计未来美国会有哪些刺激政策顶替QE2上阵呢？

　　继续量化宽松

　　现年76岁的德克萨斯州国会众议院议员罗恩·保罗(Ron Paul)曾说，美联储已经对QE政策上瘾了。此话不假。虽然事实证明QE2作用有限，但是相信美联储仍会义无反顾地推出量化宽松，只是实施时间、形式与前两次有所不同罢了。

　　首先是QE2.5，也就是到期债券收益再投资，即用目前持有的到期债券收益再投资购买公债，这是美联储已经明确的后QE2政策之一。此举意味着美联储在今后12个月内将收购多达3000亿美元的债券，规模如同QE2的一半，因此我们可称之为QE2.5。这意味着未来美联储仍会是美国国债的最大买家，而美联储也可以借再投资到期债券本金，续购债券来压低长期利率，继续自己的宽松政策之路。

　　另外，随着6月份难看的就业数据出炉， 7月13日，伯南克在出席众议院金融服务委员会听证会时，一是为量化宽松政策继续辩护，称其降低了通货紧缩风险、提振了经济活动、帮助创造了就业。二是告诉市场：QE3也许不可避免，按照美联储的专业措辞，即“提高我们所持国债的平均到期期限”。

　　最后，就是维持超低利率了。也许是因为目前几乎所有发达国家和地区都在实行超低利率，因此它并不引人注意。但是，超低利率本就是量化宽松政策的题中应有之意。虽然是否继续买债仍在讨论之中，但是短时期内恐怕美联储不会提高利率。还是在7月13日的众议院金融服务委员会听证会上，伯南克提出的三种进一步推行宽松政策的方法中，就有在“相当长时间内维持低利率政策不变”和降低现为0.25%的联储付给商业银行的储备利率，从而更全面地压低短期利率。

　　上调通胀红线

　　6月中旬，有消息称美联储内部正在就制定通胀目标展开讨论，这一目标很可能被确定为5%，而在此之前这一目标被认为是2%。

　　上调通胀红线是美联储的无奈之举。之所以上调，一是说明2%的原有目标已经无法抵挡量化宽松政策带来的通胀压力了；二是目前美国债务问题突出，严重影响了美联储干预经济的能力，其不得不容忍高通胀以刺激经济。而且，一旦真的上调通胀红线，当通胀率一步步逼近5%的目标时，美联储将被迫采取紧缩政策来应对，相当于美联储给自己加了一条锁链，制约了行动的灵活性。

　　但是，这一政策创新也有一举多得的效果。一是警告一直跟政府作对的国会，要么提高债务上限，要么容忍通胀上升。二是提高美联储制定政策的明确性，弥合分歧。三是为通胀设立一个底线，从而可以有针对性地制定政策，压制目前有些高企的通胀率。四是容忍一定程度的通胀，可以激发市场的活力，刺激居民消费，且可以表明自身刺激经济的决心。

　　联合IEA释放原油储备

　　6月23日，国际能源署(IEA)宣布在未来一个月内释放6000万桶战略原油储备，其中美国能源部释放3000万桶，占其中一半，起到主导作用。这是继1991年海湾战争和2005年美国卡特里娜飓风后IEA历史上仅有的第三次释放战略原油储备。

　　据IEA的解释，这是为了缓解利比亚战乱造成原油减产上亿桶对原油供应的影响，但是，在IEA宣布该决定之前，国际油价已经出现明显回落。考虑到美国主导IEA释放原油储备的时机，就其国内来说，无非是要打压能源价格，缓解国内日益严重的通胀压力，为国内经济复苏创造条件。

　　借评级机构打压欧洲

　　标普、穆迪、惠誉，这三个总部设在美国的世界三大评级机构(其中惠誉总部设于纽约和伦敦，由一家法国公司控股)，成了美国手中实施金融打击最强有力的武器之一。

　　继希腊的主权信用评级被调降为世界最低后，葡萄牙、爱尔兰也未能幸免，相继沦为垃圾级，使得本身就危机重重的欧洲雪上加霜，欧洲各国怨声载道。近期不断有欧盟官员出面抨击三大评级机构，并表示要建立自己的评级机构以打破垄断，寻求公正。

　　美国为什么要借三大评级机构打击欧洲？一是打击欧元。对于冲击了美元国际地位的欧元，美国一向心有不甘。通过评级机构使欧债危机进一步滑向深渊，最终导致欧元解体，是符合美国利益的，有利于其继续把持美元的霸权地位。而欧债危机的爆发还要拜美国的高盛集团协助希腊做假账所赐。二是与欧洲争夺债务资源。在自己国内债务问题十分严重的情况下，将世界上能与自己抗衡的欧洲债券一股脑儿扫进垃圾堆，迫使投资者出于避险要求在两种债券之中“矬子里拔大个”，从而使全球流动资金回到美国的怀抱。

　　跟政府作对的国会，要么提高债务上限，要么容忍通胀上升。二是提高美联储制定政策的明确性，弥合分歧。三是为通胀设立一个底线，从而可以有针对性地制定政策，压制目前有些高企的通胀率。四是容忍一定程度的通胀，可以激发市场的活力，刺激居民消费，且可以表明自身刺激经济的决心。