全年新增信贷可能略低于计划 流动性紧张仍需继续缓解

　　记者 卓尚进

　　央行于12月14日公布的金融统计数据表明，11月新增贷款5622亿元，同比增长15.6%，低于10月的数据。

　　尽管12月的数据要在明年1月中旬出来，但我们根据今年前11个月已公布的数据，可以对今年全年的金融数据进行大致的预测分析。可以说，2011年全年新增贷款可能略低于年初7.5万亿元的计划，对于市场面临的流动性紧张局面，2012年前几个月还需要采取“放水”措施予以缓解。

　　“11月份人民币新增贷款为5622亿元，低于10月份5868亿元，但显著高于市场平均预期的5000亿元。如果全年人民币新增贷款要达到7.5万亿元，11、12两月需平均增加6100亿元，11月新增贷款未能达到该水平，符合我们之前的预测：全年新增人民币贷款最终将为7.2万亿元～7.3万亿元的水平。”中金公司首席经济学家彭文生在向本报提供的最新研究报告中这样表示。

　　如果银行业2011年新增贷款要完成7.5万亿元的年初计划，那么12月份的新增信贷应当要达到6500多亿元，比11月要多放贷约1000亿元。此间有专家分析指出，这可能是难以达到的。一则年底银行资金头寸已用得差不多了，难以挤出这么多的资金；二则当月银行多投放这么多的贷款，对于当年业绩提升已无多大帮助，银行机构一般都是在年初大量投放贷款，而年底少量投放贷款，这符合其业绩考核的规律；三则为应对监管部门所要求的日均存贷比和资本充足率的从严监管考核要求，银行也要适当留有余地。

　　中金报告分析指出，11月新增人民币贷款低于10月份并不说明货币条件重新趋紧，原因是10月新增贷款中有1600亿元是对铁道部的临时新增贷款，这部分贷款难以持续。11月份人民币贷款余额同比增长15.6%，比10月份的15.8%略有下降。但若扣除上述临时新增贷款，经季调后环比增长则为1.64%，比10月份的1.55%继续加快，也高于过去10年11月份平均1.3%的环比增长；反映出以定向宽松为主要内容的货币政策预调微调对流动性紧张的缓解作用。

　　从全年分季度看，今年银行业机构发放贷款基本上遵照了“3∶3∶2∶2”的比例进行，是比较均衡的。在10月国务院提出“把握好宏观经济政策的力度、节奏和重点，适时适度进行预调微调”之后，央行货币政策开始实施预调微调和定向放松，11月30日决定从12月5日开始下调银行机构存款准备金率0.5个百分点，发出了明显的信贷放松的信号。四季度信贷投放应当有适度的较快增长。

　　虽然11、12月由于货币政策预调微调引导下流动性略有改善，但是由于国际资本开始撤出中国及贸易顺差减少、外汇占款减少等原因，国内流动性紧张形势还在演变。对此，2012年一季度甚至上半年我们可能需要继续释放一定的流动性，防止经济“硬着陆”，满足经济持续稳定较快发展的需要。

　　“11月货币供应量环比增长，偏紧条件有所改善。”中金报告分析说。11月M2环比增长为1.1%，虽然仍然低于历史同期1.4%的环比增长，但是相对于人民银行调整统计口径后扩大计算的10月份M2环比-0.7%的下降则显著改善；M2在11月份同比增长12.7%，略高于中金预测的12.5%，比10月份的12.9%继续放缓。11月份人民币总存款同比少增2626亿元，增速从上月的13.6%进一步下降至13.1%，从而带动M2同比增速连续5个月下降。10月份外汇占款出现2007年12月以来的首次负增长，估计11月外汇占款增长也不足1000亿元，远低于过去5年平均2750亿元的增长，主要反映国际资本净流出和人民币的贬值预期，从而导致M2同比增速继续走低。但是11月财政存款减少3763亿元，年末财政存款开始出现符合历史规律的投放，有效缓解了M2继续探底的趋势。2011年国家实施从紧宏观经济调控政策产生了预期的效应，经济增长开始适度下行，通胀从7月出现高点后趋于下降，市场机构预计明年通胀平均水平或为4.1%，后年为4%。针对当前国际国内宏观经济形势的变化，12月9日，在中共中央政治局会议上，胡锦涛总书记提出“稳增长、调结构、保民生、促稳定”十二字方针。12月14日结束的中央经济工作会议为明年定调“稳中求进”的总基调，仍将实施积极的财政政策和稳健货币政策，符合市场多方预期。

　　“从具体实施来看，预计明年货币政策从操作上将回归中性。预计明年M2目标或为14%～15%之间，新增贷款超过8万亿元。”“明年上半年，下调存款准备金率仍将继续，频率可能是一月一次。”瑞穗证券大中华区首席经济学家家沈建光日前在向本报提供的研究报告中这样表示。

　　彭文生表达了大致同样的观点，他说：“12月5日央行进行了3年来首次存款准备金率下调，已经传递了货币政策转向的明确信号，预计未来央行加大货币政策预调微调的力度，以更积极的手段继续缓解市场流动性偏紧的局面，在加大通过公开市场操作进行主动性投放的同时，继续下调存款准备金率，下一个可能的时点是明年1月份。”