道沃投资有限公司总经理何俊：1~2月份可能是全年低点

　　何安

　　经历2011年的暴跌之后，A股在2012年这个农历中的代表喜庆吉祥、上进图腾的龙年能否出现转机呢？道沃投资有限公司总经理何俊近日接受第一财经日报《财商》采访时表示：“2012年的低点可能出现在1~2月份。”

　　《财商》：你如何解读目前的股票市场？

　　何俊：首先，市场预期不佳。8个月以来，大盘指数始终运行在下降通道中，微弱反弹无法弥补大多数投资者包括机构投资者的较大亏损，屡买屡套下，投资情绪变得越发低落，对后市悲观预期也越发加重，资本市场本质上讲就是个信心市场，所以行情转折将严重依赖“信心重建”工程进行得如何（靠股市政策、制度改革来实现）。其次，估值处于历史最低水平。尤其是金融、石油、煤炭等权重股估值优势明显，但业绩的不确定性和市场整体估值仍高于国际市场（中小板、创业板最明显）。最后，市场受流动性的制约。从2011年年底各个银行花大力气进行揽储来看，2012年一季度资金紧张局面依然难以改观，加之银行理财产品、其他市场雨后春笋般冒出来（如全国大小300多家股权交易市场）以及期货市场吸引走了有活力的资金。更甚的是市场直接融资力度不减以及上市公司限售股沉重的解禁压力。虽然管理层鼓励并策动长期资金（社保、公积金、RQFII）入市，但“远水难救近火”，此乃A股始终走不出像样的多头行情的重要因素。

　　《财商》：对2012年市场走势你有何判断？为什么？

　　何俊：1~2月份将出现全年的低点，4~5月份会是阶段性高点。最高点可能出现在11月份。

　　股市每波大周期行情(牛熊轮回)均不外乎八个阶段。

　　其中熊市有三个阶段：其一是否认阶段(初跌段加次级反弹)，该阶段大多数投资者不认可或没察觉市场已转势。其二是承认阶段(主跌段加次级反弹)。该阶段多数投资者认为大势已去而竞相离场，部分投资者认为超跌股票便宜而进场。其三是崩溃阶段(末跌段加盘底)。绝大多数投资者以为末日来临而绝望，超级主力则趁机入场。

　　牛市则有五个阶段：其一是发动阶段(第一大浪)，由政策驱动、主力推高、流动性增加。其二是反动阶段(第二大浪)，多数投资者持怀疑态度，当反弹来看，回落时跑路，主力洗筹。其三是主动阶段(第三主升浪)，投资者看到无法创新低，且升势确认而主动进场抢筹。其四逆动阶段(第四浪调整)，这时候发动主力渐次离场，风格转换，市场开始惜售。最后是冲动阶段(第五浪出逃)，市场人气亢奋，死了都不卖，机构大派发。

　　从市场氛围看，目前更可能是运行在熊市的崩溃阶段的初段。预计第一季度股指将有望触及2499点~2600点。下半年的走势则要看经济着陆的情况以及经济复苏是否符合预期。

　　而据我判断，A股在2012年二季度至四季度，将先后进入发动、反动两大阶段。

　　《财商》：你觉得2012年有哪些投资机会？

　　何俊：中国经济“十二五”规划项目将加大开工步伐，1000万套保障房在2011年11月底前大部分开工，2012年会有对应的产出，投资者可以关注对应的投资机会。用电荒造成的电能不足将加快电网与火电投资。其中火电投资建设周期短，安全性能比较高，值得投资者关注。相对而言，核电板块由于日本地震，核电建设速度有所滞缓，而水电建设则有其区域性，必须有个落差值，所以火电投资更加容易建立起来。

　　消费层面，房地产、汽车消费在减速，农村消费在增长（农产品涨价、涉农补贴），工人最低工资上调以及个人所得税减少，对工薪阶级的日常生活消费还是非常有帮助的，所以只要避开汽车、房地产，消费板块还是偏利好的。

　　《财商》：2012年有何期待与看点？

　　何俊：美欧债务危机正在解决中（和次贷危机比，其对实体经济的影响要小得多），汇金若再出手增持A股，就表明管理层不愿看到国内股市不相称地下跌，“政策底”呈现的机会就大了。但创业板整体机会不大，因为估值还在高位。此外，新股发行节奏的影响也很值得关注。