太平洋投资管理公司(Pimco)首席投资官比尔·格罗斯：买入美国国债并远离欧元区

　　比尔·格罗斯(Bill Gross)

　　此前，我们就曾用“新常态”一词来形容“后危机时代”的金融体系，认为新模式下的世界是一个经济增长疲软、高失业率、债务得到相对有序清算的世界。

　　而进入2012年后，“新常态”又发生了一些变化，表现在金融世界将呈现出“肥尾双峰”形态，换句话说就是世界突然有了两个月亮，每个的规模都达到足以威胁潮水、海洋以及我们的生活。

　　目前，主权债务危机引发了违约风险和零利率风险，这也成为了2012年金融市场的特征。由于害怕持有的主权债务违约，任何隔夜和定期融资行为都开始在诸如欧洲央行、美联储等安全港内进行，这意味着“流动性陷阱”和“推绳游戏”（指由于信贷市场的风险上升导致借贷者不愿扩张信贷）这些大萧条后就被遗忘的担忧重新出现。此外，零利率风险下，借贷的意愿不足，银行不再努力争取存款。

　　因此，这就引发了两个极端的风险，也就是所谓的“肥尾”。第一个肥尾就是整个体系可能的崩溃和实质性的去杠杆化，另一个肥尾则是政府所实施的定量宽松和5000亿欧元的LTRO（长期再融资）可能促成高通胀。目前无法确定会发生哪种情况，两个极端的可能性都很高。

　　美联储1月会议将仿效欧洲央行做法，但不会采用LTRO形式，而是通过口头保证0.25%的低利率将会保持3年以上，直到通胀或失业率达到目标水平。这是另一种量化宽松。如果这也不奏效，QE3将登场，而年中就很可能发生，从而加速再通胀。

　　基于以上的分析，2012年，我建议买入美国国债并远离欧元区。只要欧元区信贷崩溃的可能性存在，投资者就应该偏重那些债务问题最少的主权经济体，即所谓的偏重于“最干净的脏衬衫”。而且应该避开短期债券，买5~9年期的国债以抵御通货膨胀。如果买入10年期以上的长期国债，那么也要是以通胀保值债券（TIPS）的形式持有。

　　美国的市政债券从价值的角度来说是买入的好机会，其收益率大致为5%~6%，与国债的收益率比处于历史最高位。如果要买入公司债券，那么建议买入那些评级在A~AA级别的债券。

　　虽然意大利国债收益率达到7%，具有一定吸引力，但同时也存在陷阱，那就是2012年可能会出现债务违约。

　　一般而言，股票的收益率都会比债券的收益好，但如果金融体系存在去杠杆化的风险那就不一定了。从资产配置的角度来说，如果要买入股票，那么就应该买入那些有着较高收益的公司债券，以及现金流比较充裕的行业，例如电气设备公司、制药企业，或是大型跨国公司等。

　　大宗商品的价格无论从哪个角度来说都应该是继续上涨。至于黄金，我们认为1550美元/盎司的价格就已经算很贵了，但是不排除如果量化宽松进一步实施，黄金价格将上涨。

　　（文章有删节，标题为编者加，记者张愎 编译）