普益财富产品部副总监刘辉：信托产品的类基金化是未来趋势

　　刘辉

　　2011年，又是信托行业丰收的一年，第三季度末，信托资产规模已突破4万亿元，预计全年可达到4.3万亿元，同比增长超过40%。同时，10月份银监会下发《＜中国银监会关于规范信托产品营销有关问题的通知＞征求意见稿》，信托公司设立异地营销中心有望放开。看似形势一片大好，但在今年，传统信托业务进一步受到限制，信托公司今后主要做什么，正成为困扰信托公司进一步发展的一个问题。2012年，信托公司转型压力很大。

　　作为唯一的业务可以横跨货币市场、资本市场、实业领域的金融机构，信托公司似乎什么都可以做，不必为做什么而烦恼。但是仔细看一下近些年，尤其是2007年新两规以来，信托资金的运用方式，其实主要集中在银信合作、房地产与证券三方面，其中集合信托投向主要集中在后两者（很多表面非房地产的信托产品实际是投向地产领域）。其间虽然出现过诸多短期亮点，但由于自身的缺陷，都难以形成规模。

　　

　　投向集中的原因

　　信托资金的运用方式为何会集中在三大领域，首先是渠道掌握在银行手里，银信合作，信托公司虽然只是作为平台收取比例很小的平台费，但是由于规模巨大，对信托公司来说绝对收入可观，因此，当银行有迫切的需求时，信托公司很难说不。而房地产领域，则除了信托公司在其中利润极高外，另一个重要原因是我国土地市场的成熟。土地，尤其是区位较好的土地，长期升值是趋势，抵押、评估等配套措施的完善，使得房地产土地抵押成为最好的风险控制措施之一。证券类信托，主要是阳光私募，其兴起是因为一批能力较强的优秀管理人投身其中，信托公司虽在其中获利有限，但大多只是提供平台，对业绩也无需负责，因此，在2007年的牛市行情下，一举成为信托公司的一个重要投资领域，虽然近两年股市情况很糟，但是阳光私募比起公募基金来依然取得了较好的业绩。

　　近两年来，上述三大信托传统领域在政策上受到了越来越多的限制，虽然房地产信托与证券类信托在未来依然会有很大的发展空间，但是随着监管的继续加强，其短期的瓶颈或者萎缩将是必然的，而融资类银信合作产品在未来的占比将会持续下降。

　　

　　扩张冲动强烈

　　2007年到2011年，信托资产规模从不足1万亿到突破4万亿只用了不到五年的时间， 随着信托行业的高速发展，部分信托公司实际上已经通过擦边球方式绕开了异地经营的限制。而在2012年，监管部门极有可能正式允许信托公司设立异地营销中心。政策上的放开，将使得2012年成为大部分信托公司大力扩张的一年。营销网点、营销人员将大规模扩张，信托公司之间、信托公司与私人银行等机构之间的竞争将空前激烈。这对产品持续供应能力提出了更高的要求。

　　

　　既是机会，也是挑战

　　一方面是对传统投资领域的限制越来越大，另一方面是扩张的冲动越来越强烈，这也将促使信托公司尝试向更多投资领域进行探索和创新，例如今年艺术品信托、另类投资信托、矿业类信托、票据类信托等都出现了较大规模的增长。但是多领域的发展，也对信托公司的专业管理能力、专业人才储备提出了更高的要求。

　　另一方面，目前固定收益类信托产品的预期收益率处于历史较高水平，而这种高收益率在今年可能会略有下降，这一方面是因为房地产信托受限，而其余领域的融资方很难承受太高的融资成本；另一方面，目前通胀压力已有所缓和，CPI上行压力趋弱，存款准备金率的下调预示今年的宏观政策会有所放松。两方面的综合原因，将导致今年信托产品预期收益率走低。信托公司为了继续维持产品高收益率、公司高利润率，可能会投入到一些风险比较大、以往比较陌生的领域，如今年矿业类信托产品的大规模增长，这无疑也会加大信托公司的风险，在未来可能造成比目前房地产信托产品更大的兑付压力。

　　目前，信托公司的最大优势可能在于其牌照，而长远来看，其核心价值应该体现在信托制度优势基础上的资产管理能力。这就要求信托公司专业地研究、深入地挖掘某一领域的机会，形成自己独特的优势，这点在一些实力较强的信托公司已经有所体现，如特定产业的投资基金。信托产品的类基金化一定是未来的趋势，目前，这类产品在信托产品中已经有了不小的占比，这在2012年将会进一步体现。

　　2012年，将是信托公司转型过渡的一年，这种转型，不仅是非传统投资领域的信托产品将更为丰富，类基金化的产品占比将更高。而且信托公司也会更重视网点、人员与直销能力的建设以及管理能力的提升。这种转型是一个长期的过程。

　　新中国第一家信托公司于1979年成立，而实际上信托公司真正的做信托业务是在2001年之后的事情，至今不过十年。十年间信托行业的快速发展在一定程度上体现了信托制度的优势，但更能体现信托精髓的财产信托、遗嘱信托等在我国基本上还是空白，这一方面说明信托发展配套制度的建设还任重道远，另一方面也说明信托在我国未来的发展空间非常广阔。