深圳信合东方总经理兼投资总监唐伟晔：2012年中国对冲基金大发展的起点

　　唐伟晔

　　当曾经报道过西班牙内战的美国左翼新闻记者琼斯（Alfred Jones）在1949年以有限合伙企业形式在纽约创办全球第一家对冲基金的时候，他的合伙资金仅为10万美元。包括琼斯在内当时的投资界人士一定无法想象到，滥觞于纽约百劳德大街一间破旧办公室的对冲基金产业在2010年管理资产已经接近2万亿美元，并且被包括退休基金以及主权基金在内的主流投资者所认同。

　　在过去的60年中，对冲基金产业伴随着全球经济的荣衰经历了各种波折，但是其致力于追求绝对回报的投资理念，以及积极在全球寻找资产增值机会的蓬勃生命力正在被越来越多的投资者所认同和接受。自从2000年以来的新千年，更成为全球对冲基金发展的黄金时代，追究其原因就在传统相对回报投资基金在过去10年表现平平，遭遇投资者对其追求和股指相对较高回报投资理念的重大挑战。以美国道琼斯指数为例，以2000年12月29日收盘10786点为起点计算，截至笔者截稿的2011年12月21日收盘12107点，该指数过去10年的整体回报为12%。又以上证综合指数为例，以2000年12月29日收盘2073点为起点计算，截至2011年12月21日收盘2191点，该指数过去10年的整体回报为5.6%。这意味着全球两大最具活力的经济体10年股票市场回报仅相当于全球优秀对冲基金平均一年的回报。从2008年美国金融危机到2011年的欧洲主权债务危机的爆发，随着全球资产价格波动和下行风险增大，以追求市场中性避险投资为目的，提供每年绝对回报的对冲基金越发显示其与众不同的风采，而受到资本市场的青睐。

　　在股指期货以及融资融券试点推出之后，2011年成为中国对冲基金元年，集中出现了数十家以有限合伙企业或券商集合理财为平台的对冲基金，并且在股票市场泥沙俱下的大背景下，普遍获得了较为稳定的绝对收益回报，在哀鸿遍野的相对收益基金行业之外提供了另外一片投资蓝海。2011年12月5日，沪深两大股市将融资融券标的物从原先的90只提高至285只，而能够大量提供融券额度的“转融通”也将在2012年推出，将逐步完善国内的对冲工具，大幅降低做空股票的成本，为对冲基金的发展奠下坚实的基础。我们认为2012年将成为中国对冲基金大发展的起点。一个能够稳定提供绝对回报收益的产品无疑会成为高净值人士以及机构资产组合中不可缺少的组成部分。

　　但是目前国内对冲基金行业依然和国际标准存在一定差距。例如在服务提供商方面，包括商业银行在内的主流金融机构尚没有为对冲基金行业设立专门的第三方行政服务机构，目前市场上仅有外资机构提供的专业行政服务公司。另外中国会计准则对类似出现曼氏全球这样的大型经纪公司破产带来的资产坏账应该如何进行处理方面尚和国际会计准则存在一定差距，暂时无法做到国际投资者所普遍接受的“Side Pocket”处理方式。独立客观的第三方对冲基金行政服务体系的建立与会计审计准则与国际接轨走向成熟是这个新兴行业今后应该努力推动和发展的目标。